国内“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期来了，但(dàn)海(hǎi)外(wài)市场风(fēng)险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多项重要经(jīng)济数据出炉后，美(měi)联储也将召开5月议(yì)息会议，市场(chǎng)普遍预期将继续加息25BP。在利好利(lì)空(kōng)消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一(yī)共和(hé)银行股(gǔ)价已累计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达成救(jiù)助协议(yì)以(yǐ)维持(chí)该(gāi)银行运(yùn)营(yíng)的希(xī)望(wàng)在(zài)变得渺(miǎo)茫(máng)。该(gāi)股今年已下(xià)跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息人士称，该银(yín)行很(hěn)有可能会(huì)被(bèi)美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第(dì)一共(gòng)和银行公(gōng)布(bù)其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银(yín)行股价在接下来的两(liǎng)天内下跌(diē)超过60％，创(chuàng)下(xià)历史新(xīn)低。目前包括来自美(měi)国联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司(sī)、财政部和美(měi)联储的官员(yuán)正在与其(qí)他银(yín)行进(jìn)行协(xié)调会议(yì)，为第一共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加强银(yín)行规管(guǎn)

　　在(zài)当(dāng)地时间4月28日公布的(de)内部审查报告中(zhōng)，美联(lián)储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞(cí)其咎，倒闭既源于(yú)该行自身(shēn)风险管理薄弱(ruò)，也(yě)和美(měi)联(lián)储(chǔ)的审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行(xíng)业审(shěn)查(chá)员未能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越多(duō)的问(wèn)题。美联储负责金(jīn)融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能充(chōng)分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击(jī)。他们的确发现了(le)风险，却没有采取足(zú)够(gòu)的措施，保证该行足够迅(xùn)速地解(jiě)决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三点都和美联(lián)储(chǔ)监(jiān)管(guǎn)不力(lì)有关。他(tā)说，美(měi)联(lián)储监管者的错(cuò)误部分(fēn)源于(yú)，特(tè)朗(lǎng)普(pǔ)执政(zhèng)时的金融业改革普遍放(fàng)松了(le)对(duì)中等银行的(de)规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储(chǔ)的文化转变似乎导致联储的监(jiān)管变得更宽松。这些变(biàn)化体现在(zài)降低标准、增加(jiā)复杂性，以(yǐ)及监管方(fāng)式不够自信果(guǒ)断，它(tā)们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审(shěn)查员已(yǐ)经(jīng)确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利(lì)率相关风险(xiǎn)，但美联储自(zì)身的(de)流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动以(yǐ)前累积过多的(de)证(zhèng)据(jù)。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银(yín)行收到31项监管机(jī)构(gòu)的公开(kāi)审查报告或警告，数(shù)量(liàng)是其他(tā)银(yín)行(xíng)的(de)三倍。报告(gào)称(chēng)，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近(jìn)些年(nián)美联(lián)储忽视了范围更广的问题，比如该行多(duō)年来(lái)一(yī)直突破内(nèi)部风险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用的流动性(xìng)指标却显示，存款基础(chǔ)稳(wěn)定，其利率相关风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适用于资(zī)产(chǎn)超过(guò)千亿美元银(yín)行的(de)一系(xì)列规定(dìng)，包括压力测(cè)试和流(liú)动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家(jiā)银行对利率(lǜ)流(liú)动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表明，需(xū)要对范围更广泛的银行强化(huà)适用(yòng)的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的(de)银行适(shì)用(yòng)标(biāo)准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限(xiàn)的银(yín)行(xíng)存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的银行考虑到可出售(shòu)证券的未(wèi)实(shí)现(xiàn)损益，以便让银行的资本要(yào)求更好(hǎo)地匹配其财务状况(kuàng)和(hé)风险。他(tā)暗示，对资本规划和风险管(guǎn)理不足的公司，美联储可能增(zēng)加资(zī)本或流(liú)动性的(de)要求，或者(zhě)限(xiàn)制(zhì)股票回(huí)购、股息支(zhī)付或高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登批准内华达州和(hé)佛罗里达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日的(de)声明，美国(guó)总统拜登(dēng)批准内华达州重大(dà)灾(zāi)难声明(míng)，他下令为3月(yuè)8日至3月(yuè)19日期(qī)间受(shòu)冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还(hái)于27日(rì)晚批准(zhǔn)佛(fú)罗(luó)里达(dá)州重大灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严(yán)重(zhòng)风暴影响的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本分担的(de)基础上(shàng)提供(gōng)给州政府和符合条件的(de)地方政府以(yǐ)及某些(xiē)私人非(fēi)营利组织，用于受灾害影响地区的应急(jí)和(hé)修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行(xíng)副主席(xí)东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚(yà)和(hé)斯洛伐克就乌(wū)克(kè)兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基(jī)斯表示(shì)，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟成员国和乌克兰(lán)农民的担忧。具体措施(shī)包括推动波兰、斯洛(luò)伐(fá)克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农产品的单边措施。从(cóng)欧盟层(céng)面(miàn)对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受(shòu)影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元(yuán)的一揽(lǎn)子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵(kuí)花(huā)籽(zǐ)油等(děng)产品的(de)倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产(chǎn)品通(tōng)过欧盟通道(dào)出口(kǒu)到(dào)其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继(jì)续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同(tóng)时(shí)美(měi)国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)环比上(shàng)涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数是(shì)美(měi)联储青(qīng)睐的通胀(zhàng)指标之(zhī)一。此次公布的数据再度印证了美国通胀的(de)居高(gāo)不下(xià)，这加大了美(měi)联(lián)储5月再次加息的可能性。报告公布(bù)后，美(měi)国短(duǎn)期(qī)利率期货(huò)小幅下跌，反映(yìng)出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务(wù)部公(gōng)布(bù)的一季度美国(guó)宏观经济数(shù)据显(xiǎn)示，美国一季(jì)度GDP同比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的一季(jì)度核心PCE物价指数年化(huà)环比(bǐ)初值升至4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)张晨向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，上述数据显示出美国经济(jì)放缓但通胀水平(píng)依旧高(gāo)企的(de)滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为一(yī)季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐(zuò)实了市场对于(yú)美(měi)国经(jīng)济衰(shuāi)退的忧(yōu)虑，再加上目前欧(ōu)美(měi)银行信用危(wēi)机的尾部效应持续存(cún)在，金(jīn)作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确融不稳定叠加经(jīng)济景(jǐng)气下(xià)滑，一定程度上削弱了美联(lián)储货币政策的(de)紧缩预(yù)期，同时增加了下半(bàn)年美(měi)联储降息(xī)的预期(qī)。”中信建投(tóu)期货(huò)宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反(fǎn)映(yìng)核心个人(rén)消费支出在内(nèi)的一季度PCE通(tōng)胀数(shù)据持续上(shàng)升(shēng)，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美(měi)联储5月(yuè)份加息基本(běn)不存在(zài)悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据更多影响的(de)是年(nián)中美联储(chǔ)的(de)政策变化。

　　5月加息(xī)或(huò)“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)吴梓杰认为，当前(qián)美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策面临抑制通(tōng)胀以及宏(hóng)观审(shěn)慎两(liǎng)难(nán)的抉择。随(suí)着此前银行业危机的(de)爆发以及一季度经(jīng)济的回落，美国当(dāng)前经济的脆弱(ruò)性以及下行压力已经持(chí)续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过(guò)预期(qī)，显示出(chū)核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味(wèi)着(zhe)进(jìn)行(xíng)政策选择时不得(dé)不更(gèng)加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大概率将会保持加息(xī)25BP的(de)节奏，但(dàn)在记者(zhě)会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重安抚市场情绪，强调对(duì)宏(hóng)观风(fēng)险的把(bǎ)控，且对未来(lái)加息的(de)态度或(huò)将更加(jiā)谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点阵图和经济展(zhǎn)望公布(bù)，因(yīn)此会议(yì)重点在于(yú)利率决议声明(míng)及鲍威尔的(de)会后发言两方面。其中，在决议(yì)声明方(fāng)面，可重(zhòng)点(diǎn)观察措辞调(diào)整变化情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗(àn)示。而(ér)在会后的(de)新(xīn)闻发布会上(shàng)，需要重点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后(hòu)续货(huò)币(bì)政策以及银行业危机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别(bié)是(shì)如果出现(xiàn)“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对(duì)于商品市场还(hái)是权益市场(chǎng)而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为(wèi)，此次美联储会议需要关注三个(gè)方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固性，美(měi)联储(chǔ)是否会透露其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二(èr)是美联储对于目前金融以及经济风险的判断，到底是短期风险还是长(zhǎng)期(qī)风险；三(sān)是(shì)美(měi)联储未来的货币(bì)政策预期，比如是(shì)否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如果美联储依然偏(piān)鹰派(pài)，则(zé)预(yù)期(qī)风险资产将继续回调(diào)，美债利(lì)率曲线(xiàn)会(huì)加深倒挂(guà)的程(chéng)度，对市(shì)场(chǎng)而言(yán)偏负(fù)面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市(shì)场风险偏好会再(zài)度上升，美元指(zhǐ)数预计显著下行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前(qián)市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为(wèi)充分，预计(jì)加息结果不会引(yǐn)起市场较(jiào)大波动，但(dàn)是对于6月及(jí)以(yǐ)后偏(piān)鹰的政策(cè)预期(qī)交易(yì)依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会议上需要(yào)重点关注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在(zài)记者会(huì)上对(duì)未(wèi)来政策路径(jìng)的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意(yì)外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市(shì)场或将面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资(zī)产有意外下跌的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市场(chǎng)面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难(nán)局面

　　近期(qī)美(měi)元指数持稳，贵金(jīn)属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业风险事件(jiàn)溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市(shì)场对于美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)迅速转向的乐(lè)观(guān)预期出(chū)现一定修(xiū)正，贵金属市场出现高位(wèi)振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认(rèn)为贵(guì)金(jīn)属市场在利多、利空因(yīn)素间来回拉扯(chě)。利多因(yīn)素方(fāng)面，美联储(chǔ)加(jiā)息临近尾声，对贵金属价格(gé)的(de)压(yā)制(zhì)边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银(yín)行业风(fēng)险事件余波(bō)反复，不(bù)断(duàn)激发(fā)市(shì)场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)。从更为宏观(guān)的角度(dù)来看，全球“去(qù)美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化黄金资产储备功(gōng)能(néng)，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上(shàng)述种种(zhǒng)因素均对贵金属价(jià)格形(xíng)成支撑。

　　而(ér)利空因素(sù)主(zhǔ)要是，市(shì)场和美联储(chǔ)对于后续货(huò)币(bì)政策之(zhī)间(jiān)的预期(qī)差，以及美国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特别(bié)是(shì)就业市场(chǎng)尽管过热态势有所(suǒ)缓和(hé)，但无论(lùn)是新增非农就业人数还是(shì)失业率指标，还远未触及(jí)经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)以(yǐ)及美联(lián)储货币政策转向(xiàng)的阈值区间，这极有可(kě)能造(zào)成通(tōng)胀回(huí)归波折反复，进而引发美联(lián)储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息会议落地后的一段时间内，市场(chǎng)仍然会延续上(shàng)述(shù)的修正走势，美(měi)联(lián)储(chǔ)还需在更多(duō)数据指引以(yǐ)及银(yín)行风险事件落地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在(zài)此之前预计仍会延(yán)续(xù)当前“走一步(bù)看(kàn)一步”的决策(cè)思路。而(ér)市场对于年内降息(xī)的乐观(guān)预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元(yuán)的(de)趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属(shǔ)价(jià)格主(zhǔ)要锚定的是美债(zhài)实际利(lì)率的变化，但是(shì)最近(jìn)这种联系(xì)正在脱钩，央行购金以及美元结(jié)算体系的变化使得贵金属获得了(le)越(yuè)来越多的金融(róng)溢价。”整体来看，他(tā)认为目前贵金属多(duō)头驱动的逻辑(jí)还(hái)没结束，且近期的表现也是易涨难(nán)跌。从资(zī)产配置的(de)角度(dù)来看，仍推荐将贵(guì)金(jīn)属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已(yǐ)经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面(miàn)，美国经济下(xià)行以及欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)风险带(dài)来的(de)避险情(qíng)绪对贵金(jīn)属价(jià)格仍(réng)有一定(dìng)支撑，但边际减(jiǎn)弱；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，美国通胀(zhàng)高位(wèi)带(dài)来(lái)的加息预(yù)测，未能对(duì)贵金属形成有力的回落压力。因此，他(tā)预计贵金属市场整体(tǐ)仍以高位(wèi)振荡为主，在基准假设下，贵金(jīn)属交(jiāo)易主(zhǔ)线(xiàn)将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场对于美(měi)联储(chǔ)降息(xī)的预期(qī)仍大(dà)幅领(lǐng)先美联(lián)储的官方(fāng)预期，预计在高(gāo)通胀压力下，市场对降息预期的修正或将(jiāng)带来(lái)金银价(jià)格的(de)进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一(yī)”长假开启，还(hái)须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮(liàng)表示(shì)，近期宏(hóng)观市场关键数据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本(běn)面因素(sù)也多(duō)空交(jiāo)织(zhī)，海外市场(chǎng)容易出(chū)现(xiàn)巨幅波动。同(tóng)时，国(guó)内“五一”假期结束后(hò作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确u)，市(shì)场将(jiāng)直面(miàn)美联(lián)储5月利率决议落地，他预计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风(fēng)险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议(yì)息会议(yì)等重要事件(jiàn)，加之银行(xíng)业危机及债务上限问题悬而未决(jué)，投资者要防止(zhǐ)过(guò)分押注引发的风险。假(jiǎ)期后(hòu)可(kě)关注(zhù)贵金(jīn)属回落企稳情(qíng)况，可以逢(féng)低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会议这一关键(jiàn)时间节点(diǎn)，投(tóu)资者(zhě)若(ruò)保留(liú)头(tóu)寸过(guò)节，则(zé)要(yào)保(bǎo)持头(tóu)寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带(dài)来冲击。他表(biǎo)示，节后贵(guì)金(jīn)属(shǔ)或将迎(yíng)来更加明确的方向性行(xíng)情，可根据美联储(chǔ)议(yì)息(xī)会议给出的指引，对(duì)贵金属进行相应布局。

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