财联社(shè)记者近期(qī)从行业内了(le)解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低(dī)迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现了(le)贷(dài)款最(zuì)优惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施(shī)做好(hǎo)金融(róng)支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是降低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一(yī)季度(dù)金融统计数(shù)据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社记(jì)者(zhě)注意到(dào)，在部分资金充裕的二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗一线城市利(lì)率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月份(fèn)即(jí)表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为(wèi)，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一(yī)季(jì)度(dù)公(gōng)布的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收(shōu)益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前(qián)银(yín)行新发(fā)贷款的(de)利率也不(bù)占(zhàn)优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多(duō)年(nián)来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士认为(wèi)，应(yīng)该警惕(tì)当前非(fēi)对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场(chǎng)之间出(chū)现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联(lián)社记(jì)者表示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可(kě)能会给部分(fēn)客户钻空子的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取的(de)低息(xī)贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财(cái)产品(pǐn)，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构性存(cún)款市(shì)场曾(céng)存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表实际(jì)收(shōu)益率，净值(zhí)是(shì)不断(duàn)波(bō)动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之后对企业的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融(róng)市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定价的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场(chǎng)利率快(kuài)速下(xià)行(xíng)的时容易出(chū)现这种收益率不同(tóng)步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同(tóng)步下(xià)降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益率会(huì)进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人(rén)对(duì)财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财(cái)收益(yì)和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距(jù)过大必(bì)然引(yǐn)发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收益水平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底层(céng)资(zī)产大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券市场发行人大(dà)多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低(dī)，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明(míng)个人(rén)部(bù)门(mén)当(dāng)前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，这也(yě)是近年来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下行未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率也会(huì)回(huí)落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的(de)预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去(qù)年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的(de)，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也(yě)是(shì)有关方面(miàn)不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷(dài)款定价上(shàng)不去的(de)情况下(xià)，未(wèi)来(lái)存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受(shòu)的(de)压力将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味(wèi)着(zhe)贷(dài)款利率依(yī)然有下降的(de)可能(néng)性(xìng)和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度(dù)显示(shì)，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利息收益率(lǜ)和(hé)净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续(xù)对(duì)于存款定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下(xià)三(sān)个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款有可能将纳(nà)入自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步(bù)压(yā)降结(jié)构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上(shàng)市银(yín)行企业(yè)活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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