四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，此(cǐ)前(qián)两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一(yī)发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规(guī)主(zhǔ)要基(jī)于(yú)三重考量。一(yī)是符(fú)合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景；二是(shì)对(duì)银行而(ér)言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低(dī)银(yín)行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测(cè)算，通(tōng)知存款和(hé)协定存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行(xíng)行长(zhǎng)易纲在(zài)近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜(qián)在经(jīng)济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方(空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗fāng)观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调(diào)降(jiàng)更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部(bù)首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导(dǎo)利(lì)率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年(nián)9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利(lì)率定价自(zì)律机制发布《合(hé)格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介于活期(qī)和(hé)定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有(yǒu)必要(yào)一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，保证(zhèng)存(cún空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗)款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革(gé)及(jí)银行净息(xī)差压力(lì)增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关(guān)注到(dào)的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只是不同银行(xíng)在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降利(lì)率也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的(de)一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对(duì)公(gōng)活期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济融资成(chéng)本进一步(bù)打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定存款定价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同(tóng)时(shí)股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在(zài)当前整个(gè)经济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一(yī)步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告(gào)以及2023年(nián)一季(jì)度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前(qián)货币政策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是(shì)否意(yì)味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调(diào)降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对(duì)银(yín)行协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款利率自律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视(shì)为降息(xī)的(de)确定(dìng)性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力(lì)依然(rán)不强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货(huò)币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策(cè)基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面(miàn)有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介(jiè)于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高(gāo)于(yú)活期(qī)存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存(cún)款的(de)一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行(xíng)，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单(dān)位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银(yín)行(xíng)将协(xié)定存款账户(hù)中超过该额(é)度的部分按(àn)协定存款利(lì)率单独计息的(de)一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的(de)观(guān)点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期(qī)服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民(mín)形成了(le)一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入(rù)的良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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