调油逻(luó)辑提(tí)振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是(shì)由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去(qù)年的步调明显不(bù)一。期(qī)货(huò)日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续出现了9连跌(diē)，从走势(shì)上来(lái)看(kàn)，两品种的表现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于(yú)近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货(huò)分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及(jí)美(měi)国的加息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于衰退的预(yù)期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继续(xù)下(xià)行，对于化工特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油(yóu)库(kù)存(cún)在(zài)4月份去库(kù)速(sù)率减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对于美(měi)国调油需(xū)求的(de)预期边际弱化，对于(yú)芳烃的(de)支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)发(fā)生的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季(jì)到来之前(qián)。

　　物产中大期(qī)货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这一现象的(de)原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极(jí)端的(de)调(diào)油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发生的(de)概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油(yóu)实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细(xì)节与节奏(zòu)上(shàng)又(yòu)有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的(de)短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来(lái)临后(hòu)行情(qíng)一触即发，而经历过去(qù)年的(de)大幅波动小明王是谁的后代 小明王是男是女，随后调油商对于今年(nián)已经提(tí)早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同时(shí)我(wǒ)们从去年四季度(dù)至今韩国出(chū)口美(měi)国芳烃的(de)数(shù)量(liàng)保持相(xiāng)对高(gāo)位可(kě)以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在(zài)3月(yuè)份就启动，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着(zhe)调油逻(luó)辑(jí)已(yǐ)经在(zài)芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融达(dá)期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在(zài)着(zhe)节(jié)奏的(de)差(chà)异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻辑应该不及去年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油(yóu)供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看小明王是谁的后代 小明王是男是女到，3月份市场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回(huí)落，并拖累形成原油(yóu)的下(xià)跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主要(yào)是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关停(tíng)引起的辛烷需求无(wú)法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的(de)打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求将不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货分析(xī)师隋(suí)斐看来(lái)，二(èr)季度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然(rán)而(ér)有(yǒu)了去年二季度调(diào)油(yóu)需求增加下亚(yà)美套利(lì)利润可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订(dìng)了(le)长约(yuē)，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国(guó)的芳(fāng)烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业(yè)签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后(hòu)及时变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对(duì)于芳烃价(jià)格的提振高度将极大(dà)可能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油价(jià)波动(dòng)加剧，近期原油库(kù)存(cún)低位(wèi)回(huí)升，汽油裂(liè)解价差回(huí)落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势下(xià)降，在对未来需求的不确(què)定和经济可(kě)能衰退的背(bèi)景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流(liú)通货源(yuán)紧张的局面(miàn)在恒力石(shí)化(huà)和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年产小明王是谁的后代 小明王是男是女能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投产和下游(yóu)消费走弱的(de)影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯(xī)供应端在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨新装置(zhì)投产下北方低价(jià)货源冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但是(shì)现在还没有真正进入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到(dào)，调油逻辑再(zài)继续大(dà)幅(fú)发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间(jiān)下市(shì)场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏(piān)高(gāo)和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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