财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定(dìng)程度上(shàng)助力(lì)啤酒行(xíng)业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季(jì)度营(yíng)收突破百亿元。但包(bāo)括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发展在内的外资(zī)系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍(réng)然(rán)堪(kān)忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外(wài)资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪(kān)称(chēng)一抹亮(liàng)色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本(běn)压(yā)力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上海的力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山(shān)4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头(tóu)部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经(jīng)过一(yī)段时间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势(shì)明(míng)显，百威英博销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端(duān)如同坐拥印钞机(jī)？奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系p>

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了(le)高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北(běi)的大绿棒(bàng)子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出(chū)，啤(pí)酒行业(yè)处(chù)于(yú)产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下游终(zhōng)端议价(jià)能(néng)力较强(qiáng)，进(jìn)入存(cún)量竞(jìng)争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次(cì)实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价(jià)，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入(rù)了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品(pǐn)方面(miàn)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司(sī)在坚持纯生(shēng)系及经典(diǎn)奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带动整(zhěng)体产品结构持(chí)续(xù)升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销(xiāo)量来(lái)自中低(dī)端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式(shì)完成(chéng)交割。1863年(nián)创立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华(huá)润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前(qián)市(shì)场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉(xī)其经济(jì)型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认(rèn)知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提(tí)价空(kōng)间较大，高(gāo)端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经(jīng)国产啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业的老(lǎo)大(dà)哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续高(gāo)增(zēng)，净(jìng)利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这(zhè)种新(xīn)零售业(yè)态(tài)的落(luò)地(dì)生根。中(zhōng)邮证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报(bào)指出(chū)，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加(jiā)速、成本优(yōu)化之下，公司(sī)业(yè)绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发(fā)展潜力及(jí)空间，且目前行业格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势(shì)，产(chǎn)品风味及应(yīng)用场(chǎng)景布局多元(yuán)化企业，将更(gèng)加能够顺(shùn)应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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