2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶(fú)持(chí)和(hé)行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业(yè)内上(shàng)中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示(shì)，光伏设(shè)备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上(shàng)游的(de)硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游的(de)光伏(fú)加工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构(gòu)，上游板(bǎn)块(kuài)处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变(biàn)化(huà)的分(fēn)析，可(kě)以看出(chū)：光伏(fú)设备的(de)上(shàng)游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库(kù)存(cún)阶(jiē)段，这对(duì)于中下游(yóu)企业来(lái)说意(yì)味着原材(cái)料成本得到控制，利(lì)于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设(shè)备(bèi)，市场加大(dà)对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获(huò)得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观(guān)。产(chǎn)量方(fāng)面(miàn)来看(kàn)，根据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在(zài)去年电池片环(huán)节(jié)尤其是(shì)大(dà)尺(chǐ)寸电池(chí)处于供(gōng)不应(yīng)求的(de)状态，年内累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年(nián)小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污光伏(fú)设备行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上中下游(yóu)呈现的结(jié)果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛(máo)利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第(dì)2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源(yuán)于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于高(gāo)位。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价格(gé)持(chí)续高位(wèi)运(yùn)行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益(yì)于多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈(chéng)现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下(xià)游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背(bèi)后，是中下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据(jù)来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏电池组件成为(wèi)毛(máo)利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福(fú)莱(lái)特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该板块(kuài)第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块(kuài)的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机(jī)量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根(gēn)据(jù)中(zhōng)国(guó)有色(sè)金属工业协会(huì)硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数据(jù)也可看出硅(guī)片价格下跌对(duì)上游公司盈(yíng)利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是(shì)同(tóng)比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说明(míng)当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存(cún)货(huò)周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(g小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污uī)料(liào)硅(guī)片面临短期供过于(yú)求的局面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还有进一步下(xià)行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材料(liào)成本(běn)，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮(bāng)助(zhù)。

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