2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和(hé)行业(yè)高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母(mǔ)净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力(lì)分化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分为(wèi)5大(dà)板(bǎn)块(kuài)，分别是(shì)上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金(jīn)字(zì)塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净增长的(de)利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预期(qī)增(zēng)加，结合对(duì)企业经营数(shù)据变化的分析(xī)，可(kě)以看出：光(guāng)伏设(shè)备的(de)上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下(xià)游企业来说意味着原材料成本得(dé)到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经(jīng)营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶(fú)持力(lì)度。金融(róng)界上市公司研究(jiū)院统计(jì)发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利(lì)润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安(ān)彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司(sī)在去年(nián)电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业(yè)归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的(de)结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数(shù)板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高(gāo)过(guò)光伏(fú)电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来的(de)数据(jù)来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅(guī)片价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料(liào)企业签(qiān)订巨(jù)额订(dìn清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢g)单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能(néng)缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计(jì)归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多(duō)，企(qǐ)清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢业间竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的(de)背后，是(shì)中(zhōng)下游(yóu)45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝(jué)对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变(biàn)器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机(jī)量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位走出(chū)下行趋势，行(xíng)业格(gé)局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一(yī)季度存(cún)货周转率数(shù)据发(fā)现，无论是(shì)环比还(hái)是(shì)同比，相较而言都有明(míng)显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有库存(cún)积压风险。以大全能(néng)源为(wèi)例(lì)，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供(gōng)过(guò)于求(qiú)的局面(miàn)，在(zài)清(qīng)理库(kù)存的(de)阶段下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一步(bù)下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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