财联社记者近期从行业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家(jiā)大型城商行相关负责(zé)人对财(cái)联(lián)社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要高于(yú)理财收益(yì)，否则会形成套利空(kōng)间。近期(qī)出现的收益率倒挂的(de)情(qíng)况的确(què)多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人民(mín)银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决(jué)策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金(jīn)融统计数(shù)据(jù)发布(bù)会上公(gōng)布的数据显示，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平(píng)均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如央(yāng)行营管部(bù)早在2月(yuè)份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年(nián)一季(jì)度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季度理财(cái)市场的收(shōu)益率却(què)在节节(jié)回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续(xù)开(kāi)放(fàng)式固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放(fàng)式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕(tì)资金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士(shì)认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出(chū)现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财联社记(jì)者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客户(hù)钻空子(zi)的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年(nián)结(jié)构性(xìng)存(cún)款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际(jì)收益(yì)率(lǜ)，净值是(shì)不(bù)断波动的(de)，不会(huì)一直(zhí)上(shàng)涨，实际(jì)上(shàng)，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主任曾刚对(duì)财联(l1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间ián)社记(jì)者表示(shì)，理财收(shōu)益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价(jià)的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速(sù)下行(xíng)的时容易(yì)出(chū)现这种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继续下(xià)行(xíng)，意(yì)味着当期发行的(de)理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的(de)理财产品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负(fù)责人对(duì)财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大(dà)必(bì)然引发资金空转套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估计(jì)下一步(bù)理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多数(shù)为债券(quàn)，而债券(quàn)市(shì)场(chǎng)发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益(yì)率比个贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等(děng)级比大型(xíng)企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比理财收(shōu)益(yì)率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人(rén)部门当前的信(xìn)贷(dài)需求(qiú)不足，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也(yě)是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下(xià)行未(wèi)来(lái)新(xīn)发理财产品收益(yì)率(lǜ)也会回(huí)落。“市(shì)场对利率走势的预(yù)期(qī)是一致(zhì)的，新发(fā)的收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底(dǐ)层资产是去(qù1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间)年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会(huì)向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动(dòng)存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断(duàn)出(chū)手规范存款(kuǎn)利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责(zé)人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净息(xī)差承受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的(de)影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)是(shì)重要(yào)抓手(shǒu)。其1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间预(yù)计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价(jià)自(zì)律(lǜ)管理(lǐ)的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类(lèi)产(chǎn)品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续(xù)或将(jiāng)结(jié)构(gòu)性(xìng)存款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机(jī)制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。

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