原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业却又一(yī)次(cì)集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕(bì)，整体来看，稳健(jiàn)增(zēng)长依(yī)然是白(bái)酒(jiǔ)行业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收(shōu)净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)营收(shōu)取得了(le)两位(wèi)数增长。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后首个(gè)春节动销战后(hòu)，今年一季(jì)度(dù)白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两(liǎng)位数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过(guò)去三(sān)年，外(wài)部环(huán)境对(duì)白酒造成了不可忽视(shì)的影响，穿(chuān)透最新的业(yè)绩来看，头(tóu)部(bù)酒企的(de)抗压能力(lì)足够强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性(xìng)增长。但随(suí)着白酒行业集(jí)中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难(nán)以(yǐ)望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处于新一轮调(diào)整(zhěng)周期的白酒行业，分(fēn)化加剧(jù)。而今(jīn)年，白酒企业的一(yī)个(gè)共同(tóng)主题是去库存，谁(shuí)快(kuài)谁就会(huì)占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长，强(qiáng)者(zhě)恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当(dāng)中，20家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收(shōu)和利(lì)润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势(shì)品(pǐn)牌(pái)正在(zài)持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度(dù)不断(duàn)提升，存量竞争格局下企业(yè)间挤压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样的(de)业态促(cù)使白酒(jiǔ)行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企成为产业经济增(zēng)长的主要动力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基本(běn)保持了两位(wèi)数(shù)增长，20家(jiā)白(bái)酒上(shàng)市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也(yě)在2022年首(shǒu)次突破千亿大(dà)关(guān)。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵(guì)州茅(máo)台2022年实(shí)现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季(jì)度营(yíng)收(shōu)393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净利润208亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是(shì)一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增(zēng)长的(de)另一个特征是，在过去(qù)取得(dé)了稳定(dìng)增长和(hé)快速(sù)发展的企业，基本形成了中高端驱动(dòng)增长的发(fā)展模式，这在年报中得以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾(jià)、舍(shě)得等，产(chǎn)品(pǐn)上除高端(duān)一如既往强(qiáng)势以(yǐ)外，其(qí)中高端产品销量都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产(chǎn)品线全(quán)价格(gé)带布局，二(èr)三线品(pǐn)牌聚焦中高端(duān)，白(bái)酒产业不(bù)约而同都在进行产品结(jié)构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区(qū)的优质产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都(dōu)是(shì)企业为持续保持(chí)结(jié)构性增长做准备(bèi)。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业(yè)分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头部(bù)酒企会持(chí)续走强，并且利用自身的(de)品(pǐn)牌与品质优势(shì)，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类(lèi)和产品的名酒格(gé)局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三(sān)线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年(nián)白(bái)酒上市企业财报发现，除(chú)头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌(pái)正在加(jiā)速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在(zài)40-100亿元(yuán)级(jí)别的仅(jǐn)有3家，分别是老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮(fú)动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升(shēng)到(dào)6家，为(wèi)今世(shì)缘、口子窖(jiào)、老白(bái)干(gàn)酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年(nián)则进(jìn)一步变成7家，在(zài)前一年的6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元(yuán)之(zhī)间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒板块的二级梯队(duì)，都(dōu)是在各自省内有一(yī)定话语权、有(yǒu)较大市(shì)场规模、省外市场开(kāi)拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的(de)竞(jìng)争(zhēng)，也(yě)推动了二(èr)级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二(èr)三线酒企分化(huà)加剧(jù)，要么像古(gǔ)井贡酒那样完(wán)成(chéng)产(chǎn)品升级(jí)和全国化(huà)布局，挤进(jìn)一(yī)线(xiàn)市场，要么就会像皇台一(yī)般(bān)衰(shuāi)败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是(shì)所言(yán)，年(nián)报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报(bào)也(yě)能说明问(wèn)题。举例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报(bào)中表示(shì)是因为去年(nián)同期基(jī)数较高(gāo)，以及公司主动进行了(le)策略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重挤压(yā)下，其业务(wù)体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长有限，但净利(lì)润在(zài)2019年、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多(duō)方(fāng)面因素。

　　高库存仍(réng)是行(xíng)业性问题(tí) 白酒(jiǔ)亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上(shàng)市(shì)企业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)与上年(nián)同期(qī)相比增(zēng)长，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛(máo)利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透过(guò)年报，白酒的高库存(cún)更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货(huò)达(dá)1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等(děng)企(qǐ)业库存(cún)同比增(zēng)长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒(jiǔ)企库存增(zēng)长基本(běn)都在两位(wèi)数以上(shàng)。

　　合(hé)同负债情况(kuàng)亦(yì)能一定程度上(shàng)反映(yìng)当前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司的合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总(zǒng)体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专(zhuān)家、中(zhōng)国酒业资深评论员(yuán)肖竹(zhú)青(qīng)告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩(jì)非(fēi)常优秀。但(dàn)是我(wǒ)们(men)发现整个市场(chǎng)除了茅(máo)台供不应求以外(wài)，其他产品都存(cún)在价(jià)格倒(dào)挂(guà)现象，这说明除茅台以外社会库存很中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗大，对(duì)白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后有望成(chéng)为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了(le)同样(yàng)的(de)看法，他认为(wèi)，随着国家经济面的恢复(fù)以及社会活动的复苏，会(huì)加(jiā)速去库存，特别是名酒(jiǔ)库(kù)存会得到很大(dà)的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然(rán)会面临不小的库存(cún)压力。

　　日(中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗rì)前，五粮液(yè)在投资者关系(xì)互动平台回答投资(zī)者(zhě)关于库存的问(wèn)题(tí)时(shí)就谈到(dào)，五(wǔ)粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实(shí)上，白(bái)酒渠道“堰塞(sāi)湖(hú)”是常态，尤(yóu)其在过(guò)去(qù)三(sān)年(nián)，受疫情影响线下消费场景大减，终(zhōng)端(duān)动销放缓，造成(chéng)了社会库存(cún)积压。从产能来(lái)看(kàn)，近十年来白酒产量在不断(duàn)下降(jiàng)，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存量产(chǎn)能过剩是不(bù)争的事实(shí)，未来仍然是(shì)趋(qū)势之一。加之消费观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫情后(hòu)消费场景大规模恢(huī)复(fù)的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力(lì)，其中(zhōng)最关键(jiàn)的(de)是，亟需库存(cún)消化能力强(qiáng)劲的新渠(qú)道。可以(yǐ)看到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费用一(yī)栏的数(shù)字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年(nián)谁(shuí)的库存(cún)消化得快，谁的(de)价格倒(dào)挂恢(huī)复(fù)得(dé)快，谁就能(néng)在新周期中胜出。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗