作者：于(yú)博(bó) 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布(bù)了(le)4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需(xū)要担(dān)心通(tōng)缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温(wēn)和(hé)修复。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价(jià)水平(píng)有望回归正(zhèng)常水平(píng)，通(tōng)缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成(chéng)当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价格则(zé)环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充(chōng)足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出(chū)行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及(jí)国内油价下降影响，交通工(gōng)具及(jí)交通(tōng)工具用燃料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国(guó)内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高(gāo)基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生(shēng)产资料、生活(huó)资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油价格(gé)波(bō)动带动国(guó)内油煤(méi)加工(gōng)、化学原料(liào)及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼(liàn)、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行(xíng)业价格结束自去年底以来(lái)的强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供(gōng)给相(xiāng)对充足的(de)影(yǐng)响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其(qí)实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，去年下半(bàn)年核(hé)心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均处于正常波(bō)刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗动(dòng)区间(jiān)，也指向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。往前看，去(qù)年(nián)二(èr)、三季(jì)度受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数或对(duì)今年后(hòu)续CPI同比读数(shù)持续(xù)造成扰(rǎo)动。我们认为，应更(gèng)多关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下(xià)半年生猪需求的回升(shēng)，以及(jí)中央(yāng)猪肉收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)保(bǎo)持温和(hé)上涨态势(shì)，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前(qián)经济的主要(yào)矛盾。

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