财(cái)联社(shè)记者近期(qī)从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持(chí)续(xù)之下，部分(fēn)银(yín)行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示(shì)，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年(nián)来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映实(shí)体经(jīng)济(jì)需求不足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先(xiān)是(shì)降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度(dù)金融统计数据发布会上(shàng)公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷(dài)加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企业贷(dài)款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财联社(shè)记(jì)者(zhě)注意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线城市(shì)利(lì)率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布(bù)的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近(jìn)期(qī)票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求较差，需要(yào)购买票(piào)据(jù)来(lái)填(tián)充(chōng)贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益(yì)率却(què)在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近1个月年(nián)化收益(yì)率的平(píng)均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行(xíng)新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不(bù)占(zhàn)优。普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出现空转(z岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点huǎn)套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场(chǎng)之间(jiān)出(chū)现收益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的(de)低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际(jì)上(shàng)，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是(shì)即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差异，在市场利率快(kuài)速(sù)下行(xíng)的时容易出(chū)现这(zhè)种(zhǒng)收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的(de)理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一(yī)判(pàn)断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负(fù)责(zé)人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大必(bì)然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计(jì)下一步(bù)理(lǐ)财产品收益(yì)水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财子(zi)负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人(rén)大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级(jí)比大型(xíng)企业要低，所以个贷的(de)定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财(cái)产品持平，甚(shèn)至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这(zhè)也(yě)是(shì)近年来比(bǐ)较(jiào)罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行未来(lái)新发(fā)理(lǐ)财产品收益(yì)率也(yě)会回(huí)落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会(huì)下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一(yī)些存量(liàng)的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅(fú)上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资产是(shì)去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点款利率进一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部(bù)地(dì)区大型城(chéng)商行(xíng)负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去的情(qíng)况下，未来存款利(lì)率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银(yín)行净息差(chà)承受的(de)压(yā)力将是(shì)巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很(hěn)多(duō)客户的(de)资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利(lì)率依然有下(xià)降的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显示，截(jié)至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益率和净(jìng)利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研报认(rèn)为，未来存(cún)款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对(duì)于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可(kě)能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行(xíng)约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将对(duì)这类产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行规(guī)范；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协(xié)议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部(bù)企业(yè)活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息(xī)差(chà)5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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