四大国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波(bō)存款利率下(xià)调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下(xià)调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行存(cún)款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示(shì)，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二十(shí)年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农(nóng)商行存(cún)款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压力(lì)的必(bì)要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完(wán)成(chéng)存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行(xíng)净息差(chà)压(yā)力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研(yán)究员还关注到的(de)是(shì)国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场(chǎng)景受制(zhì)约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据(jù)市(shì)场供(gōng)需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有效防范化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本(běn)补充能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降(jiàng)低(dī)实体经济(jì)融资(zī)成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储的(de)成本压(yā)力，又有利(lì)于引(yǐn)导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由(yóu)此来(lái)看，新(xīn)规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场(chǎng)的(de)影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全(quán)社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前(qiá三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿n)整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息(xī)调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味(wèi)着当前长端(duān)利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于(yú)政策利率(lǜ)就(jiù)必(bì)须(xū)进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不(bù)应视为(wèi)降息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提(tí)到(dào)，压降存款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安(ā三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿n)董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观点也不谋(móu)而(ér)合——长期(qī)来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要(yào)看到的(de)是，目(mù)前经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度(dù)货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问(wèn)题(tí)依(yī)然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况(kuàng)下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大实(shí)体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的(de)共同(tóng)优点是，在(zài)保持资(zī)金灵活(huó)使用的(de)同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可(kě)按实际存期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利率计(jì)付利息，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存(cún)款账户(hù)，并约定(dìng)基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活(huó)期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有一定的(de)存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通知存款基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依(yī)然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在前期(qī)服务业修(xiū)复后，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动(dòng)居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看(kàn)待(dài)本次(cì)降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居(jū)民的(de)储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济(jì)复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才(cái)会回(huí)升，进(jìn)而(ér)形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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