金融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌曾(céng)经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分(fēn)析(xī)，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表示目(mù)前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会(huì)议对一季(jì)度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月(yuè)是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面可(kě)能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行(xíng)净(jìng)息(xī)差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利率客观上(shàng)可减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但(dàn)是这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地(dì)中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议(yì)。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石(shí)”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降严格意(yì)义上并非真(zhēn萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌)的降息(xī)。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率调降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步(bù)流(liú)出，更(gèng)多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明(míng)显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利(lì)率调降一定(dìng)程(chéng)度(dù)上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压降存(cún)款成(chéng)本、规(guī)范(fàn)吸储行为(wèi)也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入；回归(guī)基(jī)本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产和长期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮(lún)银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本(běn)，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环(huán)比修复最快的时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去。再回(huí)归经济(jì)基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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