5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以(yǐ)来(lái)持续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生(shēng)物行(xíng)业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道(dào)是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板块是(shì)否还(hái)有(yǒu)新的(de)业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）存在(zài)一定的估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期相(xiāng)比增(zēng)加(jiā)了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于(yú)许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都(dōu)被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须要给(gěi)创新留(liú)出空间，比如在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营(yíng)收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而(ér)言，要实现高(gāo)速发(fā)展，必须要双管齐下，在(zài)本(běn)土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求(qiú)复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康(kāng)委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗(liáo)资源下(xià)移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城(chéng)市三(sān)级医(yī)院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的(de)基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇(fù)产(chǎn)科(kē)、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思等专科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设(shè)备和心血管耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将会(huì)有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续(xù)扩张。随着国家继续(xù)支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更多优质(zhì)的(de)医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的(de)基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快速发(fā)展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政策支持的持绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关(guān)注国(guó)内(nèi)高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好(hǎo)的(de)产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的(de)研(yán)发能力。

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