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　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇(qí)当(dāng)天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战备状态提(tí)升到(dào)最高等级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张(zhāng)有(yǒu)关(guān)。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最(zuì)新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后(hòu)的核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相(xiāng)关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易(yì)商周(zhōu)五(wǔ)加大了(le)对美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率上升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今年降息的可能性(xìng)不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在(zài)2024年(ni双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的án)底降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时(shí)将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报(bào)记者(zhě)观(guān)察到(dào)，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化(huà)的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍(réng)处(chù)于(yú)衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看，前期原油(yóu)价格的下行(xíng)已(yǐ)触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产(chǎn)油成本(běn)、美(měi)国收储目(mù)标(biāo)价(jià)位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边(biān)际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投(tóu)期货分析师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中(zhōng)期期(qī)货(huò)研(yán)究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动(dòng)，消息(xī)面无利(lì)好(hǎo)刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的(de)情况下，市(shì)场可流通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出(chū)力(lì)预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本(běn)端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高(gāo)，价(jià)格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口(kǒu)煤(méi)价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤(méi)炭(tàn)的(de)大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工(gōng)品种自(zì)身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论(lùn)核算来看，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利(lì)润并(bìng)没(méi)有随(suí)着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大(dà)，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负(fù)的(de)消(xiāo)息(xī)，后续值得(dé)持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和(hé)尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张(zhāng)，当(dāng)前(qián)下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶段，后续大(dà)概率是一(yī)个(gè)产能的上下游再(zài)平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半(bàn)年部分品种面(miàn)临较大(dà)投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要还是(shì)基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领(lǐng)导(dǎo)人(rén)会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格(gé)上(shàng)限的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到(dào)提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半(bàn)年(nián)全球原油供(gōng)需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势(shì)从成(chéng)本端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油(yóu)库(kù)存均(jūn)出现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日(rì)的(de)会议上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下(xià)半年(nián)全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一(yī)致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结(jié)果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均(jūn)价(jià)格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆(lù)甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价(jià)格表(biǎo)现(xiàn双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的)更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润反而(ér)出(chū)现(xiàn)了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端的利(lì)好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品油发(fā)运(yùn)船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油(yóu)供应构成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原(yuán)油(yóu)市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业(yè)危(wēi)机和(hé)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带(dài)来的需求(qiú)端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事(shì)件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表(biǎo)现(xiàn)中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格(gé)表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市(shì)场中下游(yóu)库(kù)存(cún)有效去(qù)化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量预期之前(qián)，油化(huà)工结(jié)构性强于(yú)煤(méi)化(huà)工(gōng)的行(xíng)情仍然(rán)有望延续(xù)。

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