金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的(de)珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值(zhí)就缩(suō)水超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽(huī)酒挂牌上交所后(hòu)，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第一只实现(xiàn)资本(běn)上市的白酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约(yuē)50亿港元，公开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没(méi)有(yǒu)引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的(de)私(sī)募股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日(rì)收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力提供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的次高端白(bái)酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李(擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型(xíng)三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供(gōng)三(sān)种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的(de)毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公(gōng)司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经销(xiāo)开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别占(zhàn)公司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告(gào)期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势，存货周转天(tiān)数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金六福(fú) 身价230亿元

　　低于(yú)行业(yè)的(de)毛利率和(hé)“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的(de)操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句白酒教父(fù)”——吴向东是一名白(bái)酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学(xué)校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作(zuò)。此后四年，他(tā)升至(zhì)新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式(shì)开启了他(tā)的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的(de)代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南(nán)第一。川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞(jì擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句ng)争白(bái)热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工(gōng)协(xié)议(yì)，这是他在白(bái)酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男(nán)足(zú)主教(jiào)练的米卢誉为(wèi)神奇(qí)教(jiào)练和好运福(fú)星(xīng)。深(shēn)谙营(yíng)销的(de)吴向东找来米卢担(dān)任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的(de)福(fú)酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全(quán)国第(dì)一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗(qí)下共有(yǒu)华(huá)致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元人民币财(cái)富位列榜(bǎng)单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利(lì)润低(dī)增长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫情场(chǎng)景中并没有太(tài)受影(yǐng)响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域(yù)酒借助(zhù)消费(fèi)恢(huī)复较快。高端(duān)的恢复没(méi)有看到更(gèng)强的动力(lì)，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩(jì)会(huì)出现增速放缓(huǎn)和进一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是(shì)产区和供需的(de)矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都(dōu)在向下(xià)扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的(de)价位带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到(dào)城市后，消费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前和(hé)节后的(de)终端(duān)进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向何方(fāng)让(ràng)我们拭目以待。

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