国内“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)来了，但(dàn)海(hǎi)外(wài)市场风险依旧不容忽视。在美国(guó)多项重(zhòng)要经济数据出(chū)炉后(hòu)，美(měi)联储(chǔ)也将召(zhào)开(kāi)5月议(yì)息会议(yì)，市场普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第一(yī)共和(hé)银(yín)行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美(měi)国第一(yī)共和银行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度(dù)腰斩，且多次(cì)触发停牌(pái)，原因是(shì)达成(chéng)救助协议以维持该(gāi)银(yín)行运营的希望(wàng)在变得(dé)渺(miǎo)茫。该(gāi)股今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该银(yín)行(xíng)很有可能会被(bèi)美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第(dì)一共和银行(xíng)公布其(qí)第一(yī)季度(dù)存款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下来的两(liǎng)天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自美国(guó)联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联(lián)储的官员正在与其他银行进(jìn)行协调(diào)会议，为(wèi)第(dì)一共和银行(xíng)制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大(dà)范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公(gōng)布(bù)的内部审查(chá)报告中，美联储承(chéng)认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管(guǎn)理薄弱，也和(hé)美联储的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有(yǒu)力行动(dòng)解决硅(guī)谷银(yín)行越(yuè)来(lái)越多(duō)的问题。美(měi)联储负责金(jīn)融业监管的副(fù)主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未(wèi)能充分认识到，随(suí)着(zhe)硅谷(gǔ)银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不(bù)堪一击(jī)。他们的确发现了(le)风险，却没有采取足够的措(cuò)施，保证该行足(zú)够迅速(sù)地解决问题(tí)。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔(ěr)总结硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭有四大(dà)成因(yīn)，其中三点都和美(měi)联储监(jiān)管不力有关。他(tā)说，美联储(chǔ)监管者的错误部分源(yuán)于，特朗普执政(zhèng)时的(de)金融业(yè)改革普遍(biàn)放(fàng)松了(le)对(duì)中等银(yín)行的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提到，美联(lián)储的文化转(zhuǎn)变(biàn)似乎(hū)导致联(lián)储的监管变得更(gèng)宽松。这些变(biàn)化体现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式不够(gòu)自信果断(duàn)，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员(yuán)已经确(què)定了硅谷银行存(cún)在导致其倒闭(bì)的一(yī)大(dà)问题——利率相关风险(xiǎn)，但(dàn)美(měi)联储(chǔ)自身的(de)流(liú)程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取(qǔ)行动以(yǐ)前累积过多(duō)的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截(jié)至(zhì)倒闭(bì)时，硅(guī)谷银行(xíng)收到31项监(jiān)管机构的(de)公(gōng)开审(shěn)查(chá)报告或(huò)警(jǐng)告，数量是其他银行的(de)三倍。报(bào)告称，随着(zhe)硅(guī)谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如(rú)该行(xíng)多年来一直突破内部风险限(xiàn)制，其采(cǎi)用的(de)流动(dòng)性指标却显(xiǎn)示，存款基(jī)础稳定，其利率相关风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露(lù)，美联储将重新审查(chá)，适用于(yú)资产超过千亿美元银行(xíng)的一系列规定，包括压力(lì)测试(shì)和(hé)流动性要(yào)求，将重新评估，怎(zěn)样监督和监管一家银行对利率(lǜ)流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对范围(wéi)更广(guǎng)泛的银行强化(huà)适用(yòng)的标准(zhǔn)，联储应考虑，让(ràng)更大(dà)范围的银(yín)行(xíng)适用标准和的(de)流动性(xìng)规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于(yú)超过25万(wàn)美(měi)元联邦保险上限(xiàn)的银行存(cún)款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要(yào)求(qiú)更广泛的银行考虑(lǜ)到可出售证券的未(wèi)实(shí)现损益，以便让银行的(de)资本(běn)要求更好(hǎo)地匹配其财务状(zhuàng)况和(hé)风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风险管理不(bù)足的公司，美联(lián)储可能增加资本或流动性的要求，或者限(xiàn)制(zhì)股票回购、股息(xī)支(zhī)付或高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统拜(bài)登批准内华达州和佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾(zāi)难(nán)声(shēng)明

　　据央视(shì)新闻消息，根据美国(guó)白宫(gōng)当地时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜登(dēng)批准内华达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他(tā)下令为3月8日至(zhì)3月19日期间受(shòu)冬(dōng)季风暴(bào)影响的地区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗(luó)里达(dá)州(zhōu)重大灾(zāi)难声明(míng)，他下(xià)令为4月12日(rì)至4月(yuè)14日期间受(shòu)严重风(fēng)暴影响的地(dì)区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦援助资(zī)金可在成(chéng)本分担的基(jī)础上提供给(gěi)州(zhōu)政府(fǔ)和符合条件的(de)地方政府以(yǐ)及某些私人非营利组织，用(yòng)于受(shòu)灾(zāi)害影响地区(qū)的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达(dá)成原则性协(xié)议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席(xí)东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布(bù)，欧委(wěi)会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克(kè)就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达(dá)成原则性(xìng)协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国和乌克兰(lán)农民(mín)的(de)担忧。具(jù)体措施(shī)包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回针对乌农产品的(de)单(dān)边措施。从欧(ōu)盟层面对(duì)小麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜(cài)籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施(shī)保障措(cuò)施。为5个受影响的成员(yuán)国农民提供1亿欧元的一揽子(zi)支持。此(cǐ)外(wài)，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花(huā)籽油等(děng)产(chǎn)品(pǐn)的(de)倾销调查。欧盟将进一(yī)步确(què)保乌克兰农产品通过欧盟通道出(chū)口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放(fàng)缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧高企(qǐ)

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐(lài)的通胀指标之一。此次公布的数据(jù)再度印(yìn)证了(le)美国通(tōng)胀的居高不下，这加大了美联储5月再次(cì)加息的可(kě)能性(xìng)。报告公布后，美国短期利率期(qī)货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部(bù)公布(bù)的(de)一季度美(měi)国宏观经济数据显示(shì)，美(měi)国一季度(dù)GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预(yù)期的2％，且(qiě)增(zēng)速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一(yī)季度(dù)核心PCE物价指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的(de)4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师张晨(chén)向期货日报记者表(biǎo)示，上(shàng)述数据显(xiǎn)示出美国经(jīng)济(jì)放(fàng)缓但通胀水平(píng)依旧高企的滞(zhì)胀(zhàng)特征(zhēnwhile的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗g)。不(bù)过，从美国(guó)GDP折年(nián)数同比数(shù)据来(lái)看，他认为一(yī)季度1.6％的增速(sù)较(jiào)去(qù)年四季度(dù)0.9％的增速出现明显回(huí)暖(nuǎn)，显示(shì)出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预(yù)期放缓(huǎn)，坐实了市场对(duì)于(yú)美国(guó)经济衰退的忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行(xíng)信用(yòng)危机的尾部(bù)效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加(jiā)经济(jì)景气(qì)下滑(huá)，一定程度上削弱了(le)美(měi)联储货币政策的紧缩预期，同时增加了(le)下半年美联储降息(xī)的预期。”中信建(jiàn)投期(qī)货(huò)宏(hóng)观贵(guì)金(jīn)属分析(xī)师罗(luó)亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反(fǎn)映核心个(gè)人(rén)消费支出在内的(de)一季度PCE通胀数据(jù)持续(xù)上升，再(zài)加上周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月份加息(xī)基本(běn)不(bù)存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中(zhōng)美联储的政策(cè)变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析师吴梓杰认为，当(dāng)前美联(lián)储(chǔ)货币政策面临(lín)抑(yì)制通胀以(yǐ)及(jí)宏观(guān)审慎(shèn)两(liǎng)难的抉择(zé)。随着此前银行(xíng)业危机的(de)爆(bào)发以及一季度经济的回落，美(měi)国当前经济的脆弱性以及(jí)下行压(yā)力已经持续增(zēng)加(jiā)，但是一(yī)季度(dù)核心(xīn)PCE同(tóng)样大幅超(chāo)过预期(qī)，显示出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意(yì)味着进行(xíng)政策选(xuǎn)择(zé)时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持(chí)加(jiā)息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪(xù)，强调对宏观风险的把控，且对未来加息的态度或(huò)将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美联(lián)储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会(huì)议并无最新点(diǎn)阵图和经济展望公(gōng)布，因(yīn)此会议重(zhòng)点(diǎn)在于利率决议声明及鲍威尔的会后(hòu)发言两方面。其中，在决议(yì)声明方面，可重点观察措辞调整变化(huà)情况，特别是能否出现(xiàn)“停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息(xī)”相(xiāng)关暗示。而在会(huì)后的新闻(wén)发布(bù)会上(shàng)，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货(huò)币(bì)政策以及银行业危(wēi)机(jī)引发的(de)信贷收(shōu)缩等方面的观点论述。特别是如果(guǒ)出现“停(tíng)止加息”等(děng)明(míng)显鸽派(pài)暗示(shì)，则无论对于商(shāng)品市(shì)场(chǎng)还是权益市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议需要关注三个方面：一(yī)是考虑(lǜ)到通胀的顽(wán)固性(xìng)，美联储(chǔ)是否(fǒu)会(huì)透(tòu)露其愿(yuàn)意容忍(rěn)更高水平(píng)的通(tōng)胀；二是美联储对于目(mù)前金(jīn)融以及经(jīng)济风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底是短期风险还是长(zhǎng)期风险(xiǎn)；三是美联储未来(lái)的货币政(zhèng)策预期(qī)，比如是否透露下半年将降息或者(zhě)不降息(xī)。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然(rán)偏鹰派，则预(yù)期风险(xiǎn)资产将(jiāng)继续回(huí)调(diào)，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对(duì)市场(chǎng)而言偏负面(miàn)；如果美(měi)联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那(nà)市场风(fēng)险偏好(hǎo)会再度(dù)上升，美元指数预计(jì)显著(zhù)下行，贵金属将领(lǐng)涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前(qián)市场(chǎng)对5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价较为充分(fēn)，预计加息结果不会引(yǐn)起市场较大波(bō)动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议(yì)上(shàng)需要重点关(guān)注美(měi)联储声(shēng)明以及鲍威尔在记(jì)者会(huì)上对(duì)未来政策(cè)路径的(de)展望。“尤其是如果(guǒ)美联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市(shì)场或将(jiāng)面临较大(dà)的冲击(jī)，相(xiāng)关风险(xiǎn)资产有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月(yuè)以来，欧(ōu)美银(yín)行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市(shì)场出现高位振荡(dàng)调整，但总(zǒng)体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多(duō)、利空因素间来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美联储加息临近尾声，对(duì)贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格(gé)的(de)压制边际(jì)减弱。同时(shí)，美(měi)国经(jīng)济前景黯淡(dàn)，债务上(shàng)限悬(xuán)而未决以及银行业风(fēng)险事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的(de)角度(dù)来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央(yāng)行强化黄金资产储备功能(néng)，使得(dé)央(yāng)行“购金(jīn)潮”经(jīng)久不息(xī)。上(shàng)述种种因(yīn)素均对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是(shì)，市场和美联储对于后(hòu)续(xù)货币政策之间的预期差，以及美(měi)国经济层(céng)面的韧(rèn)性(xìng)犹存。“特(tè)别是就业市场尽管过热态势有所(suǒ)缓(huǎn)和，但无论是(shì)新增非(fēi)农就业人数(shù)还是(shì)失(shī)业率指标，还远未触及经济衰退(tuì)以及美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回归波折反复(fù)，进而(ér)引发美联储货(huò)币政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月(yuè)美联(lián)储议息会议落地(dì)后的一段时(shí)间(jiān)内，市场仍然会(huì)延续(xù)上述(shù)的修正走势(shì)，美联(lián)储(chǔ)还(hái)需在(zài)更多数据指(zhǐ)引以及银(yín)行风险事件落地后，再相机作出政策(cè)调整，而在此(cǐ)之前(qián)预计仍会延续当(dāng)前“走一步(bù)看一步”的决策思路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前(qián)贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美国(guó)经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债实际利(lì)率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算(suàn)体系的变化使(shǐ)得贵(guì)金属获得了越来(lái)越(yuè)多的(de)金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目前贵金属多(duō)头(tóu)驱动的逻辑还(hái)没结束，且(qiě)近期的表现也是易涨难跌(diē)。从(cóng)资产配(pèi)置(zhì)的角(jiǎo)度(dù)来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为(wèi)多头配置。

　　“当前(qián)贵(guì)金属市(shì)场已经表(biǎo)现出了一定程度的(de)易(yì)涨难(nán)跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面(miàn)，美(měi)国经(jīng)济下行以及(jí)欧美(měi)银行业(yè)风险带来的(de)避险(xiǎn)情绪(xù)对贵(guì)金(jīn)属价(jià)格(gé)仍有(yǒu)一(yī)定支撑，但边际(jì)减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位带来的加(jiā)息(xī)预测，未能对贵金属形成有力的回(huí)落压力。因此，他预计贵金属市场整体(tǐ)仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下(xià)，贵金属交易主(zhǔ)线(xiàn)将回归(guī)通胀逻辑。他(tā)认为(wèi)，当前市场对(duì)于美联储降息的(de)预期(qī)仍大幅领先美联储的(de)官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的修正(zhèng)或将带来(lái)金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五(wǔ)一(yī)”长假开启，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期(qī)宏观市(shì)场关键数据较多(duō)，导致市场情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因素也多空交(jiāo)织，海外市场容(róng)易出现巨(jù)幅(fú)波动。同时，国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结(jié)束(shù)后，市场将直面(miàn)美(měi)联储5月利率(lǜ)决议落地，他(tā)预计(jì)美(měi)联储(chǔ)会(huì)议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资(zī)产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议息(xī)会(huì)议等重要(yào)事(shì)件，加之银行业(yè)危机(jī)及债务(wù)上(shàng)限问题悬而未决，投资者要防止过分押注(zhù)引发(fā)的风险。假期后可关注贵(guì)金(jīn)属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内(nèi)“五一(yī)”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议这一关键时(shí)间节点，投资者若保(bǎo)留头(tóu)寸过节，则要保持头(tóu)寸有(yǒu)足够安全(quán)边际，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事(shì)件带(dài)来冲击(jī)。他表(biǎo)示(shì)，节后贵金(jīn)属或将(jiāng)迎来更(gèng)加明确(què)的方向性行情，可(kě)根据美(měi)联储议(yì)息会议给出的指引，对贵金属进行相应布(bù)局(jú)。

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