5月(yuè)以来，嘉(jiā)实基金、博时(shí)基金、富国基金、南(nán)方基金(jīn)等(děng)多家(jiā)头部公(gōng)募基金密集申(shēn)报了跟踪海外半导体指数(shù)QDII产品，布局全球半导体市场(chǎng)，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在经(jīng)历一季(jì)度(dù)的持续回(huí)调(diào)后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金对主题(tí)ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉长时间看，年(nián)内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额(é)出现正增长，最高(gāo)份额(é)增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多位(wèi)业(yè)内人(rén)士认为，资金(jīn)对半(bàn)导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是(shì)基于对板块(kuài)中长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)价值的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡，但随着国产(chǎn)替(tì)代持续推进，以及近期AI行情的带(dài)动下，板(bǎn)块细分(fēn)领(lǐng)域仍有较多(duō)投(tóu)资机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的(de)持续(xù)回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始(shǐ)持续下(xià)跌(diē)。以中证全指(z夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处ff0000; line-height: 24px;'>夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处hǐ)半导体指数表现为例，该(gāi)指(zhǐ)数在4月6日攀至(zhì)年(nián)内高位后便开始(shǐ)不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上(shàng)，半导体与(yǔ)半导(dǎo)体生产设(shè)备板块(kuài)周(zhōu)跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业(yè)中跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板块持续(xù)下跌，但资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月内半(bàn)导(dǎo)体芯片(piàn)主题ETF收益(yì)均告负，平(píng)均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银(yín)瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份(fèn)额增(zēng)幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半(bàn)导(dǎo)体芯片主题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日(rì)，除汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞(ruì)中证韩(hán)交所中韩(hán)半(bàn)导体ETF等三(sān)只产品份额出(chū)现(xiàn)下(xià)降外，其余产品份额(é)均有大幅(fú)增长。其(qí)中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体(tǐ)板块持(chí)续(xù)下跌，嘉实(shí)上(shàng)证(zhèng)科创板芯片ETF基(jī)金(jīn)经理田光远分析(xī)，当前半导(dǎo)体行(xíng)业复苏不及(jí)预期主要(yào)原因，一是国产替(tì)代进(jìn)程(chéng)不及(jí)预期，国内半导体企业相比海外半导体大厂起步较(jiào)晚，在技术(shù)和人才等方面存在(zài)差(chà)距，在国产(chǎn)替代过程中产(chǎn)品研发和客户(hù)导入(rù)进程(chéng)可能不(bù)及预期；二是下游需求(qiú)不及预期，在边缘政治(zhì)和全球经(jīng)济(jì)疲软背景下，全球(qiú)电子产(chǎn)品等终端需求可能不(bù)及预期，从而导致对半(bàn)导体产品需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球(qiú)半导体行业正处于下行(xíng)筑底(dǐ)的阶段，但(dàn)我(wǒ)们认为有(yǒu)望于今年看到(dào)拐点的出现”田光远表示，在本轮周(zhōu)期中(zhōng)，率先回暖的种类(lèi)要(yào)看(kàn)芯片下游的景气度，有创(chuàng)新属(shǔ)性(xìng)和(hé)份额提升属性的环节会率先回暖。一方面中国经济体重要的构(gòu)成(chéng)央国企对(duì)资产回报提出要求，民(mín)营(yíng)企业的竞争力提升也(yě)会更加依赖数字化(huà)，成(chéng)本(běn)效率(lǜ)提升是(shì)数字化的长期关键驱动(dòng)力，另一方面(miàn)短周期维(wéi)度(dù)数字经济有顺周(zhōu)期属性，经济复苏(sū)会加大企业数字化投入(rù)力度。

　　九泰基金战略(lüè)投(tóu)资部副(fù)总监、九泰泰(tài)富(fù)灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘(liú)源(yuán)表示，首先，回顾年初以(yǐ)来半(bàn)导体板块上(shàng)涨的(de)原因，一方面是2022年板块调整幅度(dù)较大，行业估值处于底部位置；另一(yī)方面(miàn)市场(chǎng)预期基(jī)本面即将(jiāng)见(jiàn)底(dǐ)，再(zài)加(jiā)上有AI主题的催化，所以(yǐ)从(cóng)年初到4月初半导体指数出(chū)现了(le)一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多(duō)个股(gǔ)的股价(jià)其实(shí)是过度反应的，所以随(suí)着4月中下旬半(bàn)导体一季(jì)报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的(de)降温(wēn)，综合因素引起行(xíng)业近期的(de)持(chí)续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好(hǎo)半(bàn)导体(tǐ)投资(zī)价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表(biǎo)现震荡，但从(cóng)资金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看出投资者对(duì)板块价值的(de)肯定，多位业内人士也表示，长(zhǎng)期看好半(bàn)导体(tǐ)板块投资价(jià)值。

　　“我们(men)认为当前无需(xū)过度(dù)悲观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从(cóng)基本面上，人(rén)工智能给半(bàn)导体带来了新的(de)需求增量，从周期视角，预计未来(lái)1-2个季度虽然会有一定业绩(jì)的压力，但一方面需(xū)求会(huì)重新(xīn)复(fù)苏(sū)，另一方(fāng)面中国半导(dǎo)体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导(dǎo)体板块估值波动较大，且子板块和细(xì)分线索较多，始终有估值合理甚至低(dī)估的机会出现。

　　田光远认(rèn)为，当前该板块很多优质的公(gōng)司处于历史估值分(fēn)位低位区间，随(suí)着(zhe)需求回暖或者新产品的突破，会有(yǒu)形成很好的投资机会。他进一(yī)步表示，人类历史经历了(le)三次(cì)工业革命，前两次都(dōu)是以能源为对象进(jìn)行创新，第(dì)三次(cì)是(shì)信(xìn)息(xī)为对象进行创新，当前阶段的人(rén)工智能从感知(zhī)智能走(zǒu)向认知智能后，将对人类生产(chǎn)力的提升产(chǎn)生巨(jù)大(dà)的影响，也(yě)会(huì)开启新一轮(lún)的工业革命，它是(shì)信(xìn)息革命经历了个人电脑、互联网革命和(hé)移动互联网(wǎng)革(gé)命后在(zài)万物智联层面(miàn)的延伸，将会在经(jīng)济、社会、政治、军事等方面全面影响人类(lèi)社会。当前仍处于新一(yī)轮产(chǎn)业(yè)革命(mìng)爆发的早期的阶段，在(zài)人工(gōng)智能带来的技术(shù)变革浪潮(cháo)下(xià)，人工智能对云管端各方(fāng)面(miàn)都产生了影响(xiǎng)，云(yún)侧(cè)变化(huà)最为显(xiǎn)著，很多环节发生了改变夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处，产生(shēng)了新的投资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应(yīng)用的落地，端侧和(hé)网(wǎng)侧的新硬件(jiàn)也会产生新的投资机会。因此我们(men)长期看好(hǎo)半导体的投资(zī)价(jià)值。”田(tián)光远建(jiàn)议投资者长期关(guān)注该板块(kuài)投资机会，他认为可以(yǐ)重点配置(zhì)的(de)主线(xiàn)包(bāo)括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期见(jiàn)底后的复(fù)苏线、以及以半(bàn)导体设备材料国(guó)产化为(wèi)代(dài)表的制造线。

　　诺安(ān)基(jī)金科技组基金(jīn)经理刘慧(huì)影也表示，2023年全(quán)面看(kàn)好整个半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块，其中，从半导体(tǐ)国产化为(wèi)主的(de)设备材料(liào)EDA板块(kuài)，到下游需求为主的芯片设计(jì)都(dōu)会在今年都(dōu)有非常好的机会。首先(xiān)，基本(běn)面上，美国对中国的极限制裁(cái)将加速中国芯片的国产替代，党(dǎng)的(de)二十大对于科技安全的强调为(wèi)芯片的国产替代提供了坚(jiān)实的理论基础(chǔ)。其次，芯片设计板块经过近一年的充(chōng)分(fēn)调整，股价(jià)已经充分(fēn)反映(yìng)悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个芯片设计(jì)板(bǎn)块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟(gēn)踪和(hé)调研半(bàn)导体行业库存(cún)、动销数据和重点公司的(de)边际变化，同时(shí)动态跟踪电子消费(fèi)品(pǐn)的复苏情况，预判(pàn)半导(dǎo)体景气的拐点(diǎn)。”九(jiǔ)泰(tài)基金刘(liú)源表示，展望未来，AI的基础模型(xíng)训练需要(yào)大(dà)量算(suàn)力，硬件基础设(shè)施成为发展基(jī)石，算力芯片等核心环节预期将会受益，后续有望驱动半导(dǎo)体行业持续增长。此外，半导体(tǐ)设备公(gōng)司的一季报业绩相(xiāng)对较强(qiáng)，国产化趋势(shì)仍在(zài)加速(sù)推进，后续半导体(tǐ)设备、材料也是可以关注(zhù)的方向。存储作为(wèi)半(bàn)导体中(zhōng)最大的(de)周期品种，也可能在年(nián)内迎来(lái)边际变(biàn)化，需要持续动态(tài)跟踪(zōng)。

　　“风险方(fāng)面，我认(rèn)为需要关注景气度修复速度和估值的匹(pǐ)配程(chéng)度，尽管(guǎn)基本面(miàn)改善的趋势比(bǐ)较确定，但改善的过程中股价有可能波动较大，要结合基(jī)本(běn)面变(biàn)化综(zōng)合判断配置价值(zhí)，我(wǒ)们也会通(tōng)过(guò)适当(dāng)调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充道。

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