本周，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃一枪，以(yǐ)连(lián)跌6天(tiān)的逼空(kōng)形态洗(xǐ)盘，兔年收(shōu)益消耗(hào)殆(dài)尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多是受中概股拖累，后(hòu)市下跌(diē)空间不大(dà)。

　　中(zhōng)概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年(nián)股市走过3个月行程，期间沪指仅(jǐn)上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何三公里是多少米，三公里是多少米急跌？或是(shì)外围股市下跌(diē)的风(fēng)险输入。作为同(tóng)股同权的两地(dì)上市指数(shù)，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数(shù)据显示，截(jié)至周四，香港中(zhōng)企指数和恒生指数过去3个月表现为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表(biǎo)现低迷，主因是(shì)美联储加息在(zài)即，市场避险情绪(xù)上升(shēng)，国际(jì)资(zī)金(jīn)从新兴市(shì)场撤离(lí)。瑞士瑞联(lián)银行日前将中国股(gǔ)票评级(jí)从高(gāo)配下调为(wèi)中性。从宏观面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食(shí)品(pǐn)和(hé)能源的核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财(cái)情的(de)美联储(chǔ)利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加息(xī)25个基点至(zhì)5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对(duì)策是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未经(jīng)季节性调整）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连续第四个(gè)月收(shōu)缩。美联储加息导致金融资产盈利缩(suō)水，缩表则(zé)令流动性折(zhé)价效应加剧(jù)，在全球金融市场(chǎng)催生戴(dài)维斯双杀(shā)现(xiàn)象。

　　中特(tè)估受(shòu)追捧

　　助涨中(zhōng)字头个(gè)股(gǔ)

　　美国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌(tā)！第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)股价周三盘中最多(duō)下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度(dù)末，其实(shí)际存款(kuǎn)较去年末(mò)减少约(yuē)1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全(quán)球(qiú)银行业(yè)危机频现，让(ràng)A股机构不再抱团银行股，银(yín)行(xíng)部分(fēn)龙头股招(zhāo)行等承压，相较而言，工商银行兔年(nián)以(yǐ)来表现抢眼，A股股(gǔ)价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波(bō)银行股价兔年颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈利(lì)增速(sù)；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转换(huàn)。但(dàn)二者(zhě)市净率远高于行业(yè)均(jūn)值(zhí)，难(nán)以(yǐ)赋(fù)予中(zhōng)特(tè)估概(gài)念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其(qí)市盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称(chēng)估值洼地(dì)，而沪(hù)深京(jīng)三市A股的(de)市(shì)盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策(cè)面(miàn)来看，让央企国企估值回归(guī)市场(chǎng)均值，已(yǐ)是国家资本新(xīn)战略。国(guó)家外汇局日前表示：“无论从市盈率还是市净率等指(zhǐ)标看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类似表态无(wú)疑是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅台成为市(shì)值“一哥”的(de)中国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩(jì)优概念(niàn)让(ràng)其成为中特估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月预期下跌空间(jiān)不(bù)大

　　股(gǔ)市“红五月(yuè)”之说，源自井喷式牛(niú)市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制(zhì)，沪(hù)指当日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情(qíng)拉开序幕。

　　自(zì)从1991年(nián)以(yǐ)来的32年里，沪(hù)指(zhǐ)全年和5月(yuè)份上涨(zhǎng)的年份分别为18次和(hé)17次(cì)，二者同时上涨(zhǎng)的(de)年份有11次(cì)。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五月出(chū)现7次，占比(bǐ)为46.7％。期(qī)间5月(yuè)和全年同步(bù)飘(piāo)红4次，5月份这个风(fēng)向标已不太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以(yǐ)来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年(nián)份皆飘红(hóng)。截至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年三公里是多少米，三公里是多少米飘红概率不低。

　　以科技股为主题的(de)红(hóng)五(wǔ)月行情(qíng)能否再(zài)现？关键(jiàn)在要(yào)看两(liǎng)点：一是年(nián)内上(shàng)涨逾53％的互联网指数能(néng)否维持强势行(xíng)情。二(èr)是作为A股(gǔ)第(dì)二大(dà)行(xíng)业指数，电气设(shè)备板块能否企稳。该指数年内跌(diē)幅为(wèi)4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重(zhòng)降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代(dài)首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上(shàng)涨一成(chéng)，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日(rì)成交(jiāo)始终维(wéi)持在万亿元之(zhī)上，市场(chǎng)人气(qì)并未(wèi)退潮，只是风(fēng)格轮换(huàn)在加速(sù)。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整理格(gé)局(jú)，后市即使(shǐ)考验3200点附近的半年线和年线关口(kǒu)，下(xià)跌空间亦不大。

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