5月23日(rì)，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复(女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么fù)星医(yī)药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森(sēn)生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持(chí)续处(chù)于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行(xíng)业的基(jī)本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度(dù)，创新药(yào)板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除(chú)去创(chuàng)新(xīn)药(yào)和(hé)疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业(yè)的(de)产品(pǐn)销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速(sù)中的(de)增量大(dà)部分都被(bèi)用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药(yào)企必须要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建仍是

　　医(yī)药(yào)投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预(yù)期的背(bèi)景下(xià)，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年(nián)医药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布(bù)局(jú)。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三(sān)级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的(de)基层(céng)医疗器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成像女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么器(qì)材、生命信息设(shè)备和心血(xuè)管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布(bù)将(jiāng)会(huì)得到优化，促(cù)进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四(sì)五”规(guī)划中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设施建设的背景下(xià)，预计医(yī)疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场(chǎng)的快速发展。在政策推动下(xià)，国(guó)产品(pǐn)牌(pái)有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的持续(xù)加强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券(quàn)建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能(néng)、较(jiào)好的(de)渠道(dào)和较(jiào)强的研发能力。

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