本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃(huǎng)一(yī)枪，以连跌6天的(de)逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股(gǔ)市(shì)走(zǒu)过(guò)3个月(yuè)行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了(le)”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是(shì)外围股市(shì)下跌的(de)风险(xiǎn)输入(rù)。作(zuò)为(wèi)同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数(shù)兔(tù)年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹(chóu)。StockQ全(quán)球(qiú)股市排(pái)行榜数(shù)据(jù)显示，截(jié)至(zhì)周四，香(xiāng)港中(zhōng)企指数和恒生(shēng)指数(shù)过去3个月(yuè)表(biǎo)现为全球(qiú)垫底，分别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中(zhōng)国(guó)金龙指(zhǐ)数周二盘中(zhōng)公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代低位(wèi)较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因(yīn)是美联(lián)储加(jiā)息(xī)在即，市场避险(xiǎn)情绪上升(shēng)，国际资金(jīn)从新兴(xīng)市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日(rì)前将(jiāng)中国股票(piào)评级从(cóng)高配下调为中性。从(cóng)宏观面看，今年首(shǒu)季，美(měi)国(guó)GDP年化(huà)环比增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个(gè)百分(fēn)点。剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未减，加息势(shì)在必行。英为(wèi)财情(qíng)的美联储利(lì)率观测器最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显(xiǎn)现，美(měi)国对策是：以1930年大萧(xiāo)条(tiáo)以来最(zuì)快速度紧缩货币(bì)供(gōng)应。美国(guó)3月M2货币(bì)供应(yīng)量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大降(jiàng)幅，且是连(lián)续第四个月收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则(zé)令(lìng)流(liú)动性折价效(xiào)应加剧，在全球(qiú)金融市(shì)场催生戴维斯(sī)双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国(guó)银行业又一张(zhāng)骨牌崩(bēng)塌(tā)！第一共和(hé)银行股价周三盘(pán)中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减少约(yuē)1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全(quán)球银行(xíng)业危机频现，让(ràng)A股机构不(bù)再抱团银行股，银行部分龙头股(gǔ)招(zhāo)行等承(chéng)压(yā)，相较而(ér)言，工商银行兔年以(yǐ)来表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行(xíng)股价兔年颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅(fú)透支了盈利(lì)增(zēng)速；二(èr)是“中国(guó)特(tè)色估值体(tǐ)系”开始风行，市(shì)场风格转换。但(dàn)二者市净率远(yuǎn)高(gāo)于行业均值(zhí)，难以赋予中特估概(gài)念(niàn)中的(de)回购预(yù)期。

　　通达(dá)信数据显示，中(zhōng)字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综指(zhǐ)，年K线已是(shì)五连阳。其市盈率和市净(jìng)率分别为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估(gū)值(zhí)洼地(dì)，而沪深(shēn)京(jīng)三市(shì)A股的(de)市盈率和市净率中(zhōng)位数分(fēn)别(bié)为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企(qǐ)国企估值回(huí)归市场均值(zhí)，已是国家资本新(xīn)战略。国家外汇局日前表示：“无(wú)论从市盈率还是市净率等指标看(kàn)，当前A股的估值相(xiāng)对偏低(dī)。”类(lèi)似表(biǎo)态无疑是为(wèi)中字(zì)头股票(piào)点赞。

　　典型个(gè)股是(shì)，当(dāng)前总市值取(qǔ)代(dài)贵州茅台成为(wèi)市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念让其成为中特(tè)估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带来(lái)的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所(suǒ)放开15只股票的(de)涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪(hù)指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和(hé)5月(yuè)份公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代纪是什么年代上涨的年份(fèn)分(fēn)别为(wèi)18次和17次(cì)，二者同时上涨(zhǎng)的(de)年份有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全(quán)年(nián)同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年(nián)以来(lái)，沪综指4月(yuè)飘红(hóng)5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红。截至周(zhōu)四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红(hóng)概(gài)率不(bù)低。

　　以科技股(gǔ)为主题的红(hóng)五(wǔ)月行情能否再现(xiàn)？关(guān)键在要(yào)看两点：一是年(nián)内上涨逾53％的互(hù)联网指(zhǐ)数能(néng)否(fǒu)维(wéi)持强势行(xíng)情(qíng)。二(èr)是作为A股(gǔ)第二大(dà)行业指(zhǐ)数(shù)，电(diàn)气设(shè)备板块能否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占全市(shì)场权(quán)重降低(dī)6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘较周三(sān)低位上涨一成，或是(shì)否极(jí)泰来(lái)。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市单日成(chéng)交始终维持在万(wàn)亿元(yuán)之上，市场人(rén)气并未退(tuì)潮，只(zhǐ)是风(fēng)格轮换(huàn)在加速。鉴于大(dà)盘重新回到W形整理格局，后(hòu)市即使考验3200点附近(jìn)的半年线和年(nián)线(xiàn)关口，下跌空间亦不大(dà)。

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