近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等(děng)，其(qí)电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程(chéng)中的关(guān)键材料，公司客户(hù)包(bāo)括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思(sī)的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无(wú)意(yì)间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的(de)食品级磷酸，还用到了(le)更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子(zi)间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协(xié)议。且其(qí)中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按(àn)照纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度(dù)等级由高到(dào)低(dī)分别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子(zi)级(jí)硫(liú)酸的同时会产生部分食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容(róng)为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电(diàn)子级磷(lín)酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示(shì)面板(bǎn)行(xíng)业客户(hù)外，还(hái)销售给可口可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由(yóu)于(yú)可(kě)口可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品的品质要求(qiú)高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符(fú)合(hé)食品级要求(qiú)的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会(huì)计差错更(gèng)正(zhèng)及(jí)追溯(sù)调整，比如(rú)兴福(fú)电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与经营业(yè)务无直接(jiē)关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公(gōng)允地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利(lì)能力(lì)的(de)各项(xiàng)收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的(de)有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可(kě)比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电路客户(hù)的(de)产品认证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的(de)集成电(diàn)路用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格上(shàng)涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较(jiào)高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少(shǎo)上(shàng)升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能(néng)持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。一本书多重，一本书多重有一斤吗>

　　兴福电子第二(èr)大股东为(wèi)国(guó)家集成电路(lù)基金二(èr)期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电子间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发与国(guó)家集(jí)成电路基(jī)金二期(qī)之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权(quán)和随售权存(cún)在可以“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业(yè)比一本书多重，一本书多重有一斤吗较(jiào)少，但不(bù)是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段(duàn)的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受(shòu)理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子(zi)合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处(chù)于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过1亿(yì)股(gǔ)，占(zhàn)发行(xíng)后总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴(xīng)福电子达到的(de)目标估值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投(tóu)资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投(tóu)资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大经常性关(guān)联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业成本(běn)的比(bǐ)重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材(cái)料的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较(jiào)高(gāo)。比如(rú)，报告期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采(cǎi)购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股(gǔ)东兴发集(jí)团合并报表范围内唯一(yī)从(cóng)事(shì)湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务(wù)及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福(fú)电(diàn)子没有(yǒu)在申报稿中对2023年(nián)第一季(jì)度(dù)业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一(yī)季度营(yíng)业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团(tuán)在公(gōng)告中表示(shì)，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低(dī)，主要是(shì)受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在今年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度(dù)末(mò)，草甘(gān)膦价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格(gé)下跌过程中，公(gōng)司(sī)上述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告中谈及(jí)湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另(lìng)一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一(yī)季(jì)度统计口径(jìng)不太一(yī)样，销量数据不(bù)太(tài)好找，所以(yǐ)不(bù)太好(hǎo)具(jù)体判断(duàn)湿电子化学品相关收入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子(zi)2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公(gōng)告(gào)

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭区城(chéng)市(shì)管理执法局的(de)行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房(fáng)屋(wū)，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监(jiān)管警示的决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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