近日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子(zi)公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产品是半导体加工过程中的关键材料，公司(sī)客户包括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国际等，也获得(dé)大基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是，兴福(fú)电子第二(èr)大客户竟然是(shì)可口(kǒu)可(kě)乐，这也无(wú)意(yì)间透露了(le)一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的(de)电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二大股东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在(zài)兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级(jí)分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)在生(shēng)产电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸的(de)同时会产生部分(fēn)食品级磷(lín)酸(suān)、工业(yè)级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得一看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)2022年第(dì)二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售(shòu)魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额比兴福(fú)电子当(dāng)年食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)电子(zi)级(jí)磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路(lù)行(xíng)业(yè)、显示面板行业客户(hù)外，还(hái)销售给(gěi)可(kě)口可乐(lè)公司、化工(gōng)品贸易商等其(qí)他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对(duì)磷(lín)酸产品(pǐn)的品(pǐn)质(zhì)要(yào)求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为符合食品级(jí)要求的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的(de)营业(yè)收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差(chà)错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务(wù)所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司发(fā)生的与(yǔ)经营业(yè)务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正常(cháng)盈(yíng)利能力的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福(fú)电子2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)由(yóu)1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实(shí)现众多集成电路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿电子(zi)化学品(pǐn)销售收入占比持(chí)续提升，且公(gōng)司(sī)根据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时(shí)调(diào)高了产品销售价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率(lǜ)维(wéi)持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福(fú)电子未来(lái)毛(máo)利率(lǜ)还有多少上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福(fú)电(d魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段iàn)子未来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结(jié)构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电子(zi)的(de)间接控股股东(dōng)为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家(jiā)集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是(shì)，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发(fā)与国家集成(chéng)电路(lù)基金(jīn)二(èr)期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止，但回(huí)购权和随(suí)售权(quán)存(cún)在(zài)可以“复活”的条件(jiàn)，且其(qí)中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还是指拿(ná)到证监会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个月内(nèi)没(méi)有上会(huì)结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福(fú)电子(zi)达到的目标估值为(wèi)54亿(yì)元(yuán)。值得一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购(gòu)主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原(yuán)材料、电力(lì)等能源以及(jí)建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性关(guān)联采购金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子(zi)部分主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷(lín)关(guān)联采购金额(é)占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关(guān)联采购金(jīn)额占同类(lèi)产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东(dōng)兴发集团合(hé)并(bìng)报(bào)表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及(jí)其控制的其他公(gōng)司主营业务及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没(méi)有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业(yè)绩进行预(yù)测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较(jiào)上年同期大幅降低(dī)，主要是(shì)受(shòu)市场供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格(gé)持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅(fú)扩大(dà)，至一季(jì)度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段品(pǐn)添加剂等成长性产品市(shì)场需求总体良好，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公(gōng)告显示(shì)，湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一(yī)样，销量(liàng)数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判(pàn)断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福(fú)电子控股股东(dōng)兴发(fā)集(jí)团的副总(zǒng)经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警(jǐng)示的决(jué)定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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