近日，国内上市(shì)交(jiāo)易(yì)的4只公(gōng)募商品期货基金陆续公布(bù)了一季(jì)报。在一季度(dù)商品市场整体(tǐ)下(xià)跌的背景下，4只公募商品期货(huò)基金也表现(xiàn)不(bù)佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额(é)在报告(gào)期(qī)内(nèi)增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益和利润方面，一季度(dù)，建信能源化工期货(huò)ETF已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已实(shí)现收益(yì)940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有(yǒu)何区别？4只(zhǐ)公(gōng)募商(shāng)品期货(huò)基(jī)金在一季报中均提及，本期已实现收益指基金本期(qī)利息(xī)收入、投资收益、其(qí)他收(shōu)入（不(小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思bù)含公允价值变动收益）扣除相关费用和(hé)信用减(jiǎn)值损失后的余额，本(běn)期利润为本期(qī)已实(shí)现(xiàn)收益加(jiā)上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资(zī)产净值(zhí)方面，截至3月底，国(guó)投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达(dá)到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能(néng)源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能(néng)源化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报(bào)告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化，可(kě)以反映(yìng)出投资者(zhě)的偏好(hǎo)。从份额变(biàn)动来看(kàn)，除华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF遭(zāo)净赎(shú)回外，其他3只商品(pǐn)期货基金均受(shòu)到净申购。截至(zhì)3月底(dǐ)，国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货LOF份额较(jiào)期初增(zēng)加(jiā)4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额(é)较期初增加(jiā)2300万份(fèn)至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货(huò)ETF份额较(jiào)期初(chū)增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下(xià)跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要原因有以下几点(diǎn)：首先，美(měi)国硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)消息在资本市场(chǎng)持(chí)续(xù)发(fā)酵，导致了(le)原(yuán)油以及美(měi)豆等(děng)大(dà)宗商(shāng)品价格下(xià)跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供应(yīng)相对充裕，由(yóu)于加(jiā)工利润尚(shàng)可，加(jiā)之巴西(xī)大豆丰产上市(shì)，近(jìn)几个月国内大豆到港(gǎng)量(liàng)趋于增(zēng)加，同(tóng)时由于下游小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思提货(huò)消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分(fēn)油(yóu)厂甚(shèn)至出(chū)现胀库现(xiàn)象，导致(zhì)豆(dòu)粕现货(huò)跌幅过大；最(zuì)后，需(xū)求端(duān)低迷不(bù)振，由(yóu)于春节前养小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思殖产(chǎn)品(pǐn)集中出栏，春节后(hòu)一(yī)段时间(jiān)一般是豆粕需求(qiú)淡(dàn)季，而今年由于(yú)生猪价格(gé)持(chí)续下(xià)行，养殖业复产积(jī)极性不高(gāo)，加之(zhī)非(fēi)洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需(xū)求(qiú)更(gèng)是(shì)雪(xuě)上(shàng)加(jiā)霜，油厂(chǎng)豆粕(pò)成交(jiāo)和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期(qī)内(nèi)基(jī)金(jīn)投(tóu)资策略和运(yùn)作分析，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)基金(jīn)表示，一季度白(bái)银在初期两(liǎng)个月处于振荡调整(zhěng)，在三月份又很快(kuài)反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走势主要受(shòu)制于白银工业属性及(jí)美联储加息(xī)预期升(shēng)温影响(xiǎng)，白银表(biǎo)现(xiàn)出更高的波动性(xìng)。后期(qī)则主要是(shì)欧美银行业出现流(liú)动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低(dī)了市场(chǎng)对于美联储的(de)加息预期(qī)。

　　国(guó)投瑞银基金认(rèn)为，美联(lián)储货币(bì)政策调整(zhěng)节奏与经济衰(shuāi)退担忧继(jì)续主导(dǎo)贵(guì)金属行(xíng)情(qíng)，同时也需关注突发地缘政治(zhì)、金(jīn)融(róng)体系的流动性风(fēng)险、新兴经济体债务(wù)风险等(děng)黑天鹅事(shì)件的影响。今年以来，美联储已(yǐ)连(lián)续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环境对贵(guì)金(jīn)属相对有(yǒu)利，贵金(jīn)属配置价值进一步提升(shēng)。考虑到(dào)白银(yín)的高弹性及金银比价(jià)的相对高位，建议择机积极配置(zhì)。

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