银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷(shuā)新(xīn)历(lì)史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期以来(lái)，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多(duō)风险。目前可能(néng)的(de)解决方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)接管(guǎn)该银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行(xíng)能(néng)否(fǒu)在未(wèi)来的日(rì)子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的(de)接(jiē)管）目(mù)前正变(biàn)得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论(lùn)称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油价周三(sān)延续(xù)前一交易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步(bù)减产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道(dào)称，美(měi)国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美(měi)联储5月(yuè)的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机(jī)以及由此扩大的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点(diǎn)的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租(zū)金价格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算(suàn)当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于(yú)引发美联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并不(bù)会因(yīn)经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的(de)可能性是较(jiào)小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较(jiào)低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降息操(cāo)作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步(bù)回(huí)落多少这一争论(lùn)，全(quán)球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们(men)也开(kāi)始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球投资和(hé)西部信托等公司(sī)认(rèn)为，美(měi)联储和其他(tā)央(yāng)行将在(zài)加(jiā)息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是否真的(de)愿意冒让数百万人(rén)失(shī)业(yè)的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银(yín)行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明(míng)未来美国经济继续减速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增速(sù)虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民(mín)利息支(zhī)出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除(chú)由(yóu)于经济(jì)严重减速(sù)加(jiā)快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收(shōu)入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居(jū)民部(bù)门已经经(jīng)过(guò)了十年的(de)去(qù)杠杆，本身资产负债处(chù)于(yú)一(yī)个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化(huà)，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部(bù)门的需(xū)求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催(cuī)化(huà)有两方面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能(néng)够激发(fā)风险偏好的(de)中国这(zhè)边(biān)的复(fù)苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经济的(de)预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股(gǔ)的(de)主线题(tí)材(cái)下跌与海外银行业危机(jī)共(gòng)振成(chéng)为(wèi)了一个(gè)激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明(míng)显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对危机的(de)速度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思(sī)路应该是“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块(kuài)全面下(xià)行(xíng)。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色(5k是多少钱 5k是什么意思sè)金(jīn)属的(de)全面下行有两个利(lì)空(kōng)背(bèi)景和一(yī)个(gè)触发因素(sù)，一是(shì)临近美(měi)联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场对(duì)银(yín)行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速(sù)回升(shēng)，成为有色板块全(quán)面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直在衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)和加息预(yù)期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有(yǒu)色金(jīn)属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色(sè)金属的(de)传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局(jú)延续了需求(qiú)的(de)强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不(bù)一(yī)样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现(xiàn)接连下(xià)降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预(yù)期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资(zī)金从(cóng)有色市(shì)场流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价(jià)格出现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回落也是近段时(shí)间(jiān)对利(lì)空因素(sù)的集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季(jì)下(xià)，需求不(bù)会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下5k是多少钱 5k是什么意思游企(qǐ)业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说(shuō)，从具(jù)体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于(yú)一致，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕(tì)这种市(shì)场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向很(hěn)可能(néng)使得加息时间或(huò)者幅度(dù)超预期，这(zhè)样市场就会(huì)有超预期的(de)下跌(diē)。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块多(duō)数(shù)品种供(gōng)应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多(duō)的(de)是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更(gèng)长时间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或(huò)短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著(zhù)，5k是多少钱 5k是什么意思短期可关注供(gōng)求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突(tū)发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带(dài)来持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说。

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