5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎcow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读ng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为老(lǎo)赛道(dào)是否能(néng)有反弹行(xíng)情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善(shàn)

　　医(yī)药行业复(fù)苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季(jì)度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度(dù)来(lái)看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块(kuài)的营收与去(qù)年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情(qíng)受益(yì)细分(fēn)领域，医(yī)药板块中具有较好成(chéng)长能力的(de)低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药(yào)、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多(duō)，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必(bì)须(xū)要给(gěi)创新留(liú)出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速(sù)高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下(xià)，在本(běn)土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的(de)新(xīn)基建板块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今年医药投资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高(gāo)县级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移，通过城(chéng)市三(sācow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读n)级医院的对口支援(yuán)，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式(shì)，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会(huì)议(yì)同时(shí)指(zhǐ)出(chū)，在(zài)接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭(dā)平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的(de)思路(lù)，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病学(xué)、病理学(xué)等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的(de)出台(tái)，相(xiāng)关的基层医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将会有较大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的(de)个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩张。随着(zhe)国(guó)家继续支持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优化，促进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基层(céng)医疗(liáo)机cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的基础(chǔ)设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的(de)持续(xù)加强，国产替(tì)代(dài)将逐(zhú)步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发(fā)能力(lì)。

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