财联社记者近期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠(huì)利率与同期(qī)理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最(zuì)低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷(dài)和前十(shí)年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型(xíng)城商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来(lái)少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市(shì)场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企业(yè)贷(dài)加权平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)水平(píng)，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部分资(zī)金充裕(yù)的一线城(chéng)市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放(fàng)企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利(lì)率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度(dù)公布(bù)的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一季度(dù)理(lǐ)财(cái)市(shì)场(chǎng)的(de)收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放式(shì)固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘(liú)银平对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率超过银(yín)行贷款利(lì)率，可能(néng)会给(gěi)部(bù)分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投入实(shí)际经(jīng)营，而(ér)是拿去(qù)购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后(hòu)对企业的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融市场利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市(shì)场利率快速下行的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着(zhe)当期发(fā)行的理财产品的收(shōu)益率会(huì)同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时间的(de)理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得(dé)到银幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分(fēn)行(xíng)负责(zé)人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估计下(xià)一步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市(shì)场发(fā)行(xíng)人大多是(shì)大(dà)型企业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个(gè)贷(dài)定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新(xīn)发理财产品收益(yì)率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的预期是一(yī)致(zhì)的(de)，新发(fā)的收益率未来(lái)会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量(liàng)的产品年化(huà)收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压(yā)将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不断出(chū)手(shǒu)规(guī)范存(cún)款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行(xíng)负(fù)责(zé)人对(duì)记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该(gāi)是(shì)大趋(qū)势，否则银行(xíng)净息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的(de)资金(jīn)还没(méi)有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净(jìng)利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍(réng)有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对(duì)于存(cún)款定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳(nà)入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期(qī)存款进(jìn)行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收(shōu)益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银(yín)行企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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