美国(guó)债务上(shàng)限危(wēi)机(jī)暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议(yì)院(yuàn)通过了一项关(guān)于(yú)联邦政(zhèng)府债(zhài)务上限和(hé)预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限制约直(zhí)至2024年(nián)结束(shù)，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美国(guó)国会预算办公室(shì)数据，目前美(měi)国联邦(bāng)债(zhài)务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元，占(zhàn)其(qí)国内(nèi)生产(chǎn)总值比例(lì)已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个美国人负(fù)债9.4万(wàn)美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性(xìng)债务违约，但债(zhài)务上限危机(jī)仍可从市场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风险偏(piān)好、借贷成本等(děng)机制作用于全(quán)球(qiú)金融、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士(shì)对(duì)《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债(zhài)务上限情景(jǐng)下(xià)，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更具韧(rèn)性，而市场关(guān)注的重(zhòng)点也将重新回到美(měi)联储的(de)货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及(jí)法定(dìng)上限，每(měi)次(cì)债(zhài)务上限触及后均得到了(le)上(shàng)调或(huò)暂停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决(jué)前(qián)后(hòu)，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危(wēi)机(jī)谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监(jiān)办公(gōng)室(shì)（CIO）对(duì)记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的(de)可能性非(fēi)常低(dī)，但此前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很(hěn)多国(guó)家和(hé)行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得(dé)益于较佳的盈(yíng)利增(zēng)长(zhǎng)前景和具吸引力的(de)相(xiāng)对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季(jì)盈利增长较去年第四(sì)季有所改善，有助提(tí)振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其(qí)他(tā)地区（日本除外(wài)）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除(chú)外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通(tōng)过消除了美国(guó)乃(nǎi)至全球(qiú)面临的一个不(bù)明朗因素(sù)，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏(hóng)观策略(lüè)总监(jiān)吴照银对(duì)记者(zhě)称，因投(tóu)资者对两(liǎng)党达成一致有确(què)定的预期，所以近(jìn)期(qī)美国以及全球资(zī)本市场并没有(yǒu)对美(měi)国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主流大(dà)类资产对于(yú)美债危机(jī)的叙事反应(yīng)都较为(wèi)平淡，但野村东方国际证(zhèng)券(quàn)资产(chǎn)管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资产配(pèi)置角度出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部(bù)风险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组合(hé)提供下(xià)行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避(bì)险(xiǎn)资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额收益，因此组(zǔ)合配置(zhì)中保有(yǒu)一定(dìng)比例(lì)的(de)避险资产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在(zài)黄(huáng)金与美(měi)债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典型(xíng)的避险资产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有支撑，短期(qī)或(huò)继(jì)续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍(réng)会(huì)高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍(réng)然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会(huì)呈苏州市相城区邮编是多少现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别(bié)抛售一(yī)切(qiè)资(zī)产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风(fēng)险资(zī)产一起下(xià)跌，因此以期(qī)权保护组合下(xià)行(xíng)风险是另(lìng)一种方(f苏州市相城区邮编是多少āng)式。美债违约并非我们的基准假设(shè)，如(rú)果(guǒ)出现此类(lèi)尾部风险，做(zuò)多(duō)波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲(chōng)策(cè)略(lüè)是(shì)做空美(měi)国高评(píng)级(jí)银(yín)行（评级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的(de)提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是(shì)一大利(lì)好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得(dé)到了保证，在(zài)两年内可(kě)以继续举债。最近两(liǎng)周的美债(zhài)谈判关(guān)键期，美(měi)国(guó)三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回(huí)到

　　美国(guó)财政政策和(hé)货币政策上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经投票通(tōng)过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再(zài)度回到美(měi)国未来的财政政策和货币(bì)政策上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍将贯(guàn)彻(chè)数据依(yī)赖原则，联(lián)储可(kě)能会持续关注就业(yè)数据(jù)和工商业运行(xíng)情况，等待市(shì)场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高，不排除(chú)联储还会继续(xù)加息的可(kě)能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋(qū)势不会改变，因此预计(jì)加息对市(shì)场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上(shàng)限协议通过后(hòu)，美国财政部预(yù)计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点是如何为(wèi)美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有三个重要(yào)看点，即第(dì)一，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来(lái)是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国(guó)为代表的贸易顺差国(guó)是(shì)否购买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美债异军突起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整货(huò)币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美(měi)债(zhài)（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会给美债(zhài)市(shì)场造成极大(dà)抛压(yā)。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示(shì)未来还(hái)会加息的(de)措辞，需(xū)要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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