调(diào)油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价(jià)格，从(cóng)而(ér)能够推升芳(fāng)烃价格，去(qù)年二季度(dù)芳(fāng)烃市场(chǎng)的热度之高也正是(shì)由这(zhè)个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的(de)步调(diào)明显不一。期货日报(bào)记(jì)者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在(zài)于两方(fāng)面，一方面由于(yú)近期原油(yóu)大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差(chà)下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退(tuì)的(de)预(yù)期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地，原油近期回(huí)补前(qián)期(qī)缺(quē)口后继续下行，对于(yú)化工(gōng)特别是与之相(xiāng)关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方(fāng)面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下(xià)滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库(kù)存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对(duì)于(yú)美国调油(yóu)需(xū)求的(de)预期边(biān)际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发(fā)生的时间(jiān)在(zài)5月(yuè)发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是在汽油旺季(jì)到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯(wén)表示，发生这一(yī)现象的原(yuán)因(yīn)更多是(shì)始于(yú)路(lù)径依(yī)赖，去年(nián)极端的调油(yóu)行情使得市场预期(qī)今年调油(yóu)逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提前准备(bèi)原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大(dà)幅拉升；今年的(de)调油带来(lái)芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今年(nián)芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差(chà)异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉(mài)冲(chōng)式(shì)”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季(jì)来临后行情一触即(jí)发(fā)，而(ér)经历(lì)过(guò)去年的(de)大(dà)幅波动，随(suí)后(hòu)调(diào)油商对于今年(nián)已经(jīng)提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们(men)从去(qù)年四季度至今(jīn)韩国出(chū)口美(měi)国芳烃的(de)数(shù)量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预期(qī)，今年(nián)市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑(duì)现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期(qī)货分析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年和去年(nián)芳烃(tīng)走势存(cún)在着(zhe)节奏(zòu)的(de)差异，去年5月份是是(shì)炒作(zuò)调油需(xū)求的主(zhǔ)要时期(qī)，而今年(nián)市场提前到(dào)3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不(bù)及去(qù)年。“去年受俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧美(měi)地(dì)区成(chéng)品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利(lì)润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济(jì)下行压力较大(dà)，油品需(xū)求(qiú)面临走弱，从盘面也(yě)可(kě)以看到，3月份市(shì)场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油品利(lì)润却回(huí)落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以(yǐ)及(jí)疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹(pǐ)10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适配，从(cóng)而导致(zhì)了(le)美(měi)亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺(quē)助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走高。今年(nián)看工厂(chǎng)对(duì)于(yú)调油行情有所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需求将不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期(qī)货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而(ér)有了(le)去年二季度(dù)调油需求增加下亚美套利(lì)利润可观的(de)经验(yàn)，部(bù)分工厂提(tí)前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年(nián)调(diào)油(yóu)大概(gài)率仍将发生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳(fāng)10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适烃价格的提振高(gāo)度将极大可能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯(běn)调油(yóu)优(yōu)势下降(jiàng)10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适，在对未来需求(qiú)的不确定和(hé)经济可能衰退的背景下调油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的(de)局面在(zài)恒力石(shí)化和嘉通能(néng)源两套年产能(néng)共(gòng)500万吨新(xīn)装置投产和下游消(xiāo)费(fèi)走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供应(yīng)端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投产(chǎn)下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高(gāo)的局面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主港库存(cún)及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑边(biān)际弱化(huà)，但是现(xiàn)在还没(méi)有真正进入(rù)美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国(guó)汽油(yóu)消(xiāo)费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联(lián)储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相(xiāng)对原(yuán)油的价差高点已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归(guī)自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力(lì)合约换(huàn)月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基(jī)本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国(guó)内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样面临成品库(kù)存偏(piān)高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力，短期来看价格向上(shàng)的驱动(dòng)或较乏力。

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