自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回(huí)暖的(de)画风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主题层出不(bù)穷，基金经理也随之(zhī)调仓(cāng)换股(gǔ)，成为(wèi)市场关注焦(jiāo)点。而公募(mù)基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表(biǎo)了基金经理(lǐ)对后市(shì)的基本看(kàn)法。多数明星(xīng)基金经理在一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以上(shàng)的高仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚持了自己的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘(liú)彦春(chūn)表示对全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻(xún)找投资机会(huì)。刘(liú)格(gé)菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露(lù)，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度(dù)。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在(zài)一(yī)季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他对(duì)一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。他认可(kě)AI（人工智(zhì)能）很(hěn)可能(néng)是(shì)一次全新的技术革(gé)命，但直言(yán)客(kè)观上当下的(de)研究(jiū)认知还不具备对相关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其(qí)当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨后，选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资(zī)时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注的(de)基金经理，他是国(guó)内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金(jīn)一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基金(jīn)中规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去年(nián)末的股(gǔ)票(piào)市值(zhí)占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在(zài)一季(jì)度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季(jì)度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业(yè)三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定(dìng)水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只基金基本(běn)维(wéi)持和去年底的差不(bù)多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较(jiào)大(dà)的是易方达亚洲精选，一季度末(mò)该(gāi)基金持(chí)有港(gǎng)股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港(gǎng)股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调(diào)整(zhěng)，增加了科技等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区(qū)域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持(chí)有商业模式出(chū)色、行(xíng)业格(gé)局清晰(xī)、竞争力强的优(yōu)质公司(sī)。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者(zhě)需(xū)要时刻保(bǎo)持一种克(kè)制而理(lǐ)性(xìng)的心理状态，不需(xū)要大(dà)量(liàng)的行动，而是极大的耐(nài)心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时全力(lì)出击。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是(shì)在结构上(shàng)进行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基(jī)金的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一(yī)季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加(jiā)了消费(fèi)等行业的(de)配置，降低(dī)了金融等行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交(jiāo)易所(suǒ)，而(ér)增加了美(měi)团-W、中国海洋(yáng)石(shí)油(yóu)。其中，相较(jiào)去年底(dǐ)，中国海洋石油(yóu)新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而药(yào)明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达(dá)蓝筹精选和易(yì)方达优质企(qǐ)业三年(nián)持(chí)有的头号重仓股为贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达(dá)优质精选的头号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一(yī)季度末(mò)腾讯控(kòng)股仍是(shì)易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精选的(de)第一大重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去(qù)年底(dǐ)已经进行了减持，同(tóng)样(yàng)减持(chí)的还有(yǒu)港(gǎng)交所，这只个股已(yǐ)经推出(chū)了前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)。而美团新进(jìn)其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权益基金管理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但(dàn)近(jìn)两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季(jì)度末他(tā)所管(guǎn)理规(guī)模基本(běn)和去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达(dá)张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只基金合计(jì)总规模(mó)达到(dào)889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易(yì)方达亚洲精选股票(piào)的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一(yī)季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位(wèi)居(jū)基金(jīn)行业(yè)“巨无霸”的主动权(quán)益基金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要(yào)的

　　张坤每(měi)次在(zài)季报中都(dōu)会清晰写(xiě)道自(zì)己的(de)投(tóu)资思(sī)路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投(tóu)资很(hěn)吸引人的一(yī)点(diǎn)是，投资者可(kě)以用(yòng)很长一段时间来充分观察公司的(de)发(fā)展，等到它们用事实证明自(zì)己的成功和巨大(dà)的(de)成长潜(qián)力之后，再买入也(yě)不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投资的优(yōu)势(shì)之一在于可(kě)积累(lèi)性。具体来说(shuō)，积(jī)累体现在对基本面分(fēn)析方法的理解和对具体行(xíng)业和(hé)企业的洞察，所有这些都使投资者未来(lái)更可(kě)能做出(chū)对具体投资标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资(zī)，积累的(de)重(zhòng)要性可(kě)能并不显著(zhù)。但如(rú)果将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复(fù)合回报(bào)作为终级目标，可积累性(xìng)就是(shì)这(zhè)一(yī)目标(biāo)的最(zuì)重要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深(shēn)入(rù)的研究积累(lèi)，争取构建一个全(quán)面而尽(jǐn)量准确(què)的坐标系，希望能正确评估企业的(de)竞争力并跨行业选出(chū)好的(de)公司。识(shí)别出好公司是如此(cǐ)重要(yào)，因为好公司不是好(hǎo)股票的(de)唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投(tóu)资者带(dài)来长期可(kě)观的回(huí)报。

　　研究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业的定(dìng)期报告并对财务数据(jù)进行系统(tǒng)整理和(hé)分析，是理(lǐ)解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告(gào)中，企业的(de)所(suǒ)有经营活动都会(huì)反映在财务数据中(zhōng)，定量(liàng)的数据可以用来检验(yàn)并修正调研(yán)中对企业(yè)形成(chéng)的定(dìng)性感知。如(rú)果(guǒ)能(néng)对一家公(gōng)司过去和(hé)当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能(néng)正(zhèng)确评判这家公司(sī)的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读一(yī)切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那就(jiù)看看(kàn)它的年(nián)报，你就(jiù)会超(chāo)过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的附注(zhù)，你就(jiù)会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历过短期的经营业(yè)绩和股价的(de)震荡，经历过市场先(xiān)生(shēng)态(tài)度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研(yán)究并抓住(zhù)这些关键的因(yīn)素，是能(néng)够一路坚持下来(lái)的(de)重要因素，也(yě)通常意味(wèi)着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级(jí)为例，一季度(dù)末该基金保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)仓位运作，该(gāi)基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的(de)94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但基本(běn)是(shì)高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持(chí)仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示(shì)，广发(fā)双擎升级一(yī)季度末前五大(dà)重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦股份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出现在该基金去(qù)年四季度(dù)末的(de)前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业(yè)为新科技(jì)技术演绎预测中的相(xiāng)关行业(yè)，例如(rú)计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端(duān)制造业(yè)资(zī)产经历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的(de)初(chū)始预期、国际关系不确定(dìng)的情(qíng)况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来(lái)的(de)较热烈的应用展望，资(zī)金(jīn)分(fēn)流(liú)可能是高端制造业(yè)相对表(biǎo)现(xiàn)不理想的原因之(zhī)一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持(chí)仓结构(gòu)并没(méi)有(yǒu)进(jìn)行大幅度的(de)调整，依然围绕已(yǐ)经建立全球(qiú)比较优势的高端制造产业(yè)链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘(sōng)一季度(dù)的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权(quán)重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更(gèng)注重基(jī)本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。对本基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车方向保持相对乐观(guān)，投资(zī)中相信基本(běn)面优秀和增(zēng)量价(jià)值积累的公(gōng)司。经(jīng)过调(diào)整，行业估值(zhí)水平已(yǐ)在历(lì)史低位(wèi)，产(chǎn)业链的变化在市(shì)场(chǎng)定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段(duàn)特点来说，当前(qián)市(shì)场(chǎng)的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样(yàng)的趋(qū)势，收益(yì)预(yù)期的时间维度预(yù)期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地加(jiā)大。这(zhè)对于投资(zī)人(rén)而言(yán)，在新(xīn)信息的处(chù)理上提高了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一(yī)样(yàng)，

　　一生最重要的(de)选择(zé)也(yě)就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较(jiào)为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度(dù)如何调整投资(zī)组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理的易方达新经济基金中回顾一(yī)季度市场行情时表示，一(yī)季(jì)度中国经(jīng)济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业投资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市(shì)场(chǎng)乐观预期仍有一定(dìng)差(chà)距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下(xià)各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产(chǎn)行为进一步(bù)增(zēng)强(qiáng)了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调整决策时(shí)愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的(de)经济基本(běn)面遇到无处安(ān)放的流(liú)动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动(dòng)内容生成(chéng)）”和部分国企相关板块获(huò)得了(le)边际资金的(de)巨量涌入，机(jī)构(gòu)短时(shí)间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能(néng)源(yuán)、金融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面(miàn)驱动的投资(zī)主线，本基(jī)金一季度(dù)操作不多，主要(yào)包括行(xíng)业上用医药(yào)替(tì)代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一些由(yóu)于(yú)短期(qī)基本面一般或(huò)者机构调仓(cāng)导致(zhì)股价(jià)下跌，但(dàn)长期市值空(kōng)间较(jiào)大的(de)中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化(huà)上(shàng)看，此前连续3个季度位列前五大(dà)重仓股(gǔ)之一的五粮液，在(zài)今(jīn)年一季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留(liú)在前十(shí)大重(zhòng)仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈(chén)皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了(le)6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅(máo)台，环比减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从上(shàng)一季度的第二大重仓股退居(jū)第四(sì)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其(qí)他(tā)前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要(yào)供应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外(wài)，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研究(jiū)，方向上非常认同其很(hěn)可能是一(yī)次(cì)全(quán)新的技(jì)术革命，将极(jí)大提升全社会的生(shēng)产效率，但客观上我们当下的研究(jiū)认知还不具备对(duì)相(xiāng)关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，也(yě)不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价(jià)格买入(rù)预期(qī)收益率更(gèng)高的资产(chǎn)”这一投资理念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，继续对(duì)产业和公司进(jìn)行跟踪、研(yán)究以(yǐ)及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新(xīn)的投资(zī)感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来(lái)的多巴(bā)胺，我们更(gèng)倾(qīng)向于通过深入(rù)研究获得超额认知、并最终映射(shè)到投资上来(lái)获得内啡(fēi)肽(tài)。投资和(hé)人生(shēng)一样，每天都(dōu)可以做选择，但(dàn)终其一生最重要的(de)其实也就是那(nà)三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力追寻的正是在每一(yī)次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重(zhòng)启了与世界的链接(jiē)，中国在(zài)中东、南(nán)美等新兴市场获得了更(gèng)多实质性认(rèn)同(tóng)的(de)声音和举动；国(guó)内主要城市的一二(èr)手房(fáng)销售(shòu)持续恢复，部分行业已经进入库存周期的(de)尾段，我们可(kě)能真的只(zhǐ)需要一点点信(xìn)心(xīn)，就能(néng)扭转困局(jú)，将经(jīng)济带入(rù)正循环。一(yī)如当下(xià)的(de)证券市场，我们也(yě)衷心的希望其能够早日摆脱存(cún)量博弈的(de)困(kùn)难模式，迎来(lái)投(tóu)资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力于(yú)在优质股票里寻找价(jià)值(zhí)

　　岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文rong>去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持(chí)仓基(jī)本保持稳定，持(chí)仓依(yī)旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股(gǔ)上看，贵(guì)州茅台、五粮液依(yī)旧位居富(fù)国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域(yù)医学(xué)首次进入富(fù)国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开资料(liào)显示，金域医(yī)学是一家以第三(sān)方(fāng)医(yī)学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的(de)高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据(jù)”等资源优势，为全(quán)国(guó)各(gè)级医疗机构提供领先的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十(shí)大重仓股，受(shòu)益(yì)于(yú)生(shēng)命科学业(yè)务增(zēng)长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以来，蓝(lán)晓科(kē)技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在(zài)一季度(dù)退出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文一季报中(zhōng)回顾，一季(jì)度(dù)沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度实体经济进入了复苏(sū)的阶段(duàn)。各(gè)项宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在3月份有了明显改善。货币(bì)政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一些(xiē)收缩性行业监管政策放(fàng)松管制的迹象确认。投资(zī)者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈(chéng)现的复苏力度还不是(shì)很强，但(dàn)我们应该(gāi)看(kàn)到是积极的(de)因素正在发(fā)挥作用(yòng)持续的进程中。更要重视的是(shì)市场的整体(tǐ)估值依然处于长周期(qī)中(zhōng)很(hěn)有吸引力(lì)的位置，当下权益市场(chǎng)处在较好(hǎo)的风险收(shōu)益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长的时间维度(dù)，我(wǒ)们相信现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到解决的(de)出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回报(bào)水平的是相(xiāng)当(dāng)合适的。未来我们依然会致力于(yú)在优质(zhì)股(gǔ)票(piào)里寻(xún)找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强调，我们并不具备精确预测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力(lì)集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前(qián)景的优(yōu)秀(xiù)公司(sī)，等待(dài)公司自(zì)身创造价值的实现和(hé)市场情绪在未来某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏(piān)好投资于(yú)具有良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为(wèi)此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创(chuàng)造价(jià)值。分享企业自身(shēn)增长带来的资本市(shì)场收(shōu)益是成长型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大(dà)消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板块的基金经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季(jì)度如何(hé)调(diào)仓换股，他又是(shì)如何看待未(wèi)来(lái)市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块(kuài)变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益(yì)基(jī)金(jīn)季报(bào)写道(dào)，一(yī)季(jì)度组合仓(cāng)位和行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚(jiān)持(chí)自下而上(shàng)精(jīng)选个股而非择(zé)时的投资风格(gé)，保持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)仍为(wèi)白(bái)酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵州茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也(yě)继续在(zài)其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度(dù)上看，刘彦(yàn)春对中国中免(miǎn)加(jiā)仓力(lì)度(dù)最大，一(yī)季(jì)度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团(tuán)新进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而晨光股份退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经(jīng)济(jì)温和复苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变化对国内资本市场造(zào)成(chéng)较大扰动。美(měi)国失(shī)业率水(shuǐ)平再创(chuàng)新低，意味着高利(lì)率环境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺激(jī)预期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市(shì)场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主要宏(hóng)观背景。经济运行正常化(huà)需要一(yī)个过程(chéng)，特别是(shì)居民(mín)和中(zhōng)小企(qǐ)业，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随(suí)着经济逐步(bù)正常化，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下(xià)降是必然事(shì)件(jiàn)，消费(fèi)今年大概率超预期回升。就近(jìn)期公布的社融和地产数据分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增(zēng)速有(yǒu)望进(jìn)入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过(guò)快(kuài)带来的金融(róng)风险，本身(shēn)会加大紧缩(suō)效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题(tí)，底层资产问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可(kě)以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶(jiē)段我们认为(wèi)出(chū)现(xiàn)金融危机(jī)的(de)风险不大。欧美等(děng)发达国家通胀(zhàng)和(hé)金融风险并存，处理难度(dù)较大(dà)，这也意味(wèi)着(zhe)全球(qiú)无风险(xiǎn)收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对(duì)话、加强合作的(de)可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关(guān)注整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微(wēi)观企业层面(岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文miàn)。可以看到很(hěn)多公司(sī)在过去几年(nián)始终(zhōng)做正确的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏(hóng)观数据，多看看微观(guān)企业变(biàn)化可以(yǐ)让内(nèi)心(xīn)更(gèng)加(jiā)平静(jìng)。我们对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保(bǎo)持(chí)合(hé)同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。期待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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