昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年(nián)度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇(pǒ)不(bù)平(píng)静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代(dài)的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做(zuò)可能会(huì)损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后(hòu)果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大(dà)进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能是(shì)二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司都经历(lì)了(le)很多的波动，这可(kě)能是二(èr)战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次，二战的(de)时(shí)候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一(yī)个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出(chū)现了存(cún)货过多的情况，这(zhè)不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在(zài)这(zhè)六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对(duì)于(yú)这种情况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有(yǒu)吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初(chū)以来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出(chū)了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务(wù)的收(shōu)益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业务(wù)范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他们(men)不能处理得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情(qíng)况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒(máng)格则(zé)表(biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储(c阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢hǔ)现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持(chí)美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年(nián)或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做(zuò)了很多(duō)好的(de)事(shì)情，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会(huì)继续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测(cè)会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个(gè)非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的(de)货币政策和财政政策时(shí)说，日本(běn)用日(rì)元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)佩服(fú)日(rì)本(běn)，日本有(yǒu)一个(gè)更(gèng)有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适(shì)时启动年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货(huò)日报记者采访时(shí)表(biǎo)示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜(xī)售情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能将(jiāng)对行业(yè)的发(fā)展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大(dà)起大(dà)落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助(zhù)于提(tí)振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪(zhū)期(qī)货盘面(miàn)随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会(huì)带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续(xù)低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季(jì)节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(jì)局(jú)最(zuì)新(xīn)数据(jù)，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱(qū)动周期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年(nián)二(èr)次育(yù)肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)对(duì)猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二(èr)次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季(jì)度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有一定程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应(yīng)压力(lì)最大的时(shí)间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续(xù)在收储阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢加持下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风(fēng)险。

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