5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年(nián)以来(lái)持续(xù)处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸(xī)引(yǐn)力(lì)。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否还有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药(yào)行(xíng)业(yè)复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续(xù)得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块(ku自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么ài)（创新(xīn)药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存(cún)在(zài)一定的(de)估(gū)值修(xiū)复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受(shòu)益(yì)细分领域(yù)，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国(guó)内(nèi)的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比(bǐ)如在(zài)过去的(de)三(sān)年(nián)中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速(sù)高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业(yè)而言，要(yào)实现高速(sù)发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本土市场之(zhī)外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开新闻(wén)发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域(yù)平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三(sān)级(jí)医院(yuàn)的对(duì)口支援，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需(xū)求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设(shè)任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万(wàn)东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的(de)政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分布将会得到优化，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的(de)基(jī)础设施(shī)建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加(jiā)宽(kuān)松，这将自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么推动医疗(liáo)器械市场的快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高性价(jià)比的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策(cè)支(zhī)持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端(duān)医疗设(shè)备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠道和(hé)较强的研(yán)发能力。

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