来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会议(yì)，分(fēn)析(xī)研究当(dāng)前经济形势和经济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前(qián)经济恢(huī)复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策(cè)不(bù)太可能转向收紧(jǐn)美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激(jī)政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是重点任(rèn)务(wù)。整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好(hǎo)于(yú)预(yù)期”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好态势(shì)”。从一(yī)季度(dù)公布的数据看，确实好于去(qù)年四季度时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济(jì)运行(xíng)好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是(shì)恢(huī)复(fù)性的(de)，内(nèi)生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升级面临(lín)新的阻力，推(tuī)动高质量发(fā)展仍需要克服不少(shǎo)困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度(dù)有明显改(gǎi)善，但(dàn)距(jù)离疫情之前(qián)2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速(sù)，还(hái)有较大(dà)的差距。所以，经济仍(réng)需政(zhèng)策(cè)呵护。尤(yóu)其是(shì)一季度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们(men)认为政策短期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是(shì)当前经(jīng)济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的(de)发展要求(qiú)，会议强调经(jīng)济(jì)要实(shí)现“质(zhì)的(de)有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经济(jì)工作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力(lì)和激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起来(lái)”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的力量去(qù)推动经(jīng)济修复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377激发(fā)高质(zhì)量(liàng)的增长。所以(yǐ)会议指出，要(yào)坚持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企业都要依法合规(guī)经营。要下决心从根本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主要还是(shì)以提(tí)振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要(yào)手段，让(ràng)经济自发(fā)的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提出(chū)，积(jī)极的(de)财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的(de)货(huò)币政策要(yào)“精准有力”，延续(xù)了去年12月会(huì)议的(de)表述。对(duì)于政(zhèng)策的要求(qiú)，本次(cì)会议(yì)强调“形成(chéng)扩大需(xū)求的合力”，而去(qù)年12月(yuè)会议的相关表述(shù)是“加强各类政策协调配合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求是未(wèi)来(lái)的政策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城(chéng)乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳(láo)动收入的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增(zēng)长的(de)重点。会议提到，在超大(dà)特(tè)大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共(gòng)基础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住外(wài)贸外资(zī)基(jī)本(běn)盘。要(yào)支持(chí)有条件的自贸试(shì)验区(qū)和(hé)自由贸易港对接国际高标准经贸规则(zé)，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加(jiā)快(kuài)建设现代化产(chǎn)业(yè)体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯实(shí)科技自立自强(qiáng)根基(jī)，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等(děng)设施(shī)建设和配(pèi)套(tào)电网改造”。会议指出(chū)“要重(zhòng)视通(tōng)用人工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也提(tí)到了(le)“重(zhòng)视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施(shī)也必然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企业(yè)规范(fàn)健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作(zuò)”；再(zài)次强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要(yào)加(jiā)强(qiáng)地方政府债务管理，严控(kòng)新增(zēng)隐性债务”。我们认为(wèi)，房地(dì)产产业(yè)链、中小金(jīn)融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大(dà)的不(bù)同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其他方(fāng)面(miàn)的(de)经(jīng)济(jì)问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季度经(jīng)济修(xiū)复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制。

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