银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新(xīn)历史新低(dī)，市值一度(dù)跌(diē)破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担(dān)过(guò)多风险。目前可能(néng)的解(jiě)决(jué)方案(àn)是(shì)，向近期曾为第一(yī)共和银(yín)行(xíng)注(zhù)资300亿(yì)美元的大型(xíng)银(yín)行(xíng)寻求帮助(zhù)，或(huò)者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接(jiē)管该银(yín)行，并为(wèi)所(suǒ)有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报(bào)道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道(dào)这家银行能(néng)否在未(wèi)来的日子继(jì)续(xù)经(jīng)营下去(qù)，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可(kě)能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前正变得(dé)越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示(shì)美(měi)国上周原油库存(cún)降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增(zēng)加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加(jiā)息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍(réng)然高企的(de)通胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小(xiǎo)勇(yǒng)看(kàn)来(lái)，对(duì)于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加息的(de)大方向，只不过(guò)加息力度(dù)会维持25个(gè)基点，不(bù)会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具有很强(qiáng)的(de)粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增速依(yī)旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国(guó)银(yín)行(xíng)业危机引发了经济减速(sù)，但是据(jù)我们测算当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减速(sù)不(bù)至于引(yǐn)发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来(lái)看(kàn)，高(gāo)通胀下(xià)的(de)美(měi)联储加息并(bìng)不会因经济减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错配(pèi)，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性(xìng)风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷(léi)”引发(fā)系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较小的(de)，基于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概(gài)率(lǜ)比较低(dī)的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落(luò)多(duō)少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信(xìn)托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他央行(xíng)将(jiāng)在(zài)加息(xī)方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央(yāng)行的政策(cè)制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业(yè)的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持正增(zēng)长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但(dàn)不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居民利息支出(chū)占(zhàn)可(kě)支配收入的比例(lì)越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下(xià)降和最近的美国居民部门(mén)信用卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的(de)，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负(fù)债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部(bù)门已经经过(guò)了(le)十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一(yī)个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美(měi)国居民(mín)部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两(liǎng)方面的(de)背景，一(yī)是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的(de)中国这边的(de)复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的(de)情况(kuàng)下，市场对全球经济的(de)预期(qī)想要(yào)进一步(bù)边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近(jìn)日A股的(de)主线(xiàn)题材(cái)下跌与(yǔ)海外(wài)银(yín)行业(yè)危机共振成为了一(yī)个(gè)激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显的周期(qī)背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合(hé)适的操作思(sī)路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日(rì)的(de)有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下(xià)行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有色(sè)金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色(sè)金属的全(quán)面下行有两个利(lì)空(kōng)背(bèi)景和(hé)一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基点的(de)概(gài)率升(shēng)至高位(wèi)，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国内五一假期，资(zī)金提前(qián)流(liú)出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银(yín)行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升(shēng)，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场(chǎng)又(yòu)继(jì)续(xù)预测衰退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除了(le)锌的空头(tóu)势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季度(d二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效ù)是有色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样本(běn)企业开(kāi)工率却出现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存(cún)虽然持续(xù)去化，但(dàn)速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业(yè)订单难(nán)以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的(de)宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出规避不确(què)定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利(lì)空(kōng)因素的集中(zhōng)体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若价格(gé)在(zài)节前(qián)持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效说，从具(jù)体的(de)行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开工率上(shàng)最(zuì)近几周(zhōu)出现了(le)高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不大(dà)，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面(miàn)上的市(shì)场(chǎng)预(yù)期过于(yú)一致(zhì)，主流(liú)观(guān)点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过(guò)于(yú)一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可(kě)能使得(dé)加息时间(jiān)或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场就会有超预(yù)期(qī)的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加(jiā)总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而(ér)不(bù)是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投(tóu)资(zī)者可以用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来(lái)的预期，更(gèng)多(duō)的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的(de)需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势(shì)的关系以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的(de)位置(zhì)和(hé)时(shí)间节点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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