大(dà)家周末好，先(xiān)来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态(tài)，紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的(de)战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战争结束(shù)后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储(chǔ)年(nián)内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的(de)周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年以(yǐ)来(lái)的(de)最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商周五加(jiā)大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据(jù)华(huá)尔(ěr)街(jiē)日报(bào)报道，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的(de)押(yā)注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能(néng)性不大(dà)。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之前(qián)不(bù)会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的(de)预(yù)期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动(dòng)力(lì)市场(chǎng)以及债务(wù)上限(xiàn)担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了(le)今年(nián)降息的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能(néng)会(huì)考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化(huà)工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板块略显分化(huà)。期货日(rì)报记(jì)者观(guān)察(chá)到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的(de)情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源首席(xí)分析师(shī)高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是(shì)原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常规能(néng)源产(chǎn)量增(zēng)速(sù)持(chí)续不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度(dù)推动原油(yóu)供给约束的(de)兑现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边(biān)际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链(liàn)各环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市(shì)场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出(chū)力预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍(réng)存在(zài)下调可能(néng)，成本端难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的(de)产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区现货价(jià)格(gé)回到历史低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或(huò)者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的(de)迹(jì)象。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求难以匹配新(xīn)增的(de)产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去产能(néng)的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决(jué)于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到(dào)低价(jià)进(jìn)口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即(jí)使存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长期下跌后(hòu)的(de)反弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出(chū)口价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进(jìn)一(yī)步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预(yù)计(jì)今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月(yuè)收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国(guó)即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从成(chéng)本端带(dài)动油化(huà)工整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下(xià)降，主要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着出行旺(wàng)季来临(lín)显(xiǎn)著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的需(xū)求(qiú)；包括汽油和精炼(liàn)油在(zài)内的成品油(yóu)库存均(jūn)出现不同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议(yì)上(shàng)考虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基(jī)本(běn)维持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思dūn)。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯(xī)自(zì)身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原油折算(suàn)成本的(de)加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的利好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万(wàn)桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特能源部(bù)长再次对原(yuán)油市场(chǎng)做(zuò)空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债(zhài)务上限谈判带来(lái)的需(xū)求端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的(de)小概率(lǜ)事件发生，二季(jì)度起的(de)基准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原(yuán)油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市场中下(xià)游库(kù)存(cún)有效去(qù)化(huà)，或(huò)低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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