近日，国(guó)内(nèi)上(shàng)市交易的4只公募商品期货基(jī)金(jīn)陆(lù)续公布了一季报。在一季度商品市场整(zhěng)体(tǐ)下(xià)跌的背景(jǐng)下，4只公募商品(pǐn)期货(huò)基(jī)金(jīn)也表现(xiàn)不佳(jiā)，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF利润(rùn)为(wèi)正。值得注意(yì)的是，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份额(é)在报告期(qī)内增加4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅近三(sān)成，备(bèi)受投资者青睐(lài)。

　　具体来(lái)看，已实(shí)现收益和(hé)利润方面(miàn)，一季度，建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF已实(shí)现(xiàn)收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区别？4只公募商品期(qī)货基金在一季报中均提及，本期已实(shí)现收(shōu)益(yì)指(zhǐ)基金(jīn)本期(qī)利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收(shōu)益）扣除相关费用和信用(yòng)减值损失后的余额(é)，本期利润(rùn)为本期已实现(xiàn)收益加上(shàng)本期(qī)公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF资(zī)产(chǎn)净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工期(qī)货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF资产净值(zhí)分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方(fāng)面，报告期内，仅(2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗jǐn)建信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化(huà)，可以反映出投(tóu)资者的偏好。从份(fèn)额变(biàn)动来看，除华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品期货基金均(jūn)受到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF份额较期初(chū)增(zēng)加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银(yín)行(xíng)倒闭消(xiāo)息在资(zī)本(běn)市场(chǎng)持(chí)续发(fā)酵，导致了原油(yóu)以及美豆2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗等(děng)大宗商品(pǐn)价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下(xià)挫；其(qí)次，国内(nèi)现货(huò)供应相(xiāng)对(duì)充裕，由于加工(gōng)利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近几(jǐ)个(gè)月国内(nèi)大豆到港量(liàng)趋(qū)于增加，同时由于下游提货(huò)消(xiāo)极，油厂豆粕不(bù)断(duàn)累库，部(bù)分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求(qiú)端(duān)低迷(mí)不振(zhèn)，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时(shí)间一(yī)般是(shì)豆(dòu)粕需求淡季，而今(jīn)年(nián)由(yóu)于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交(jiāo)和(hé)提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于(yú)报告期内(nèi)基(jī)金投资策略和运作分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季(jì)度白银在初期两个月处于振荡调整，在(zài)三月份又很快反弹(dàn)至年初位置。黄金较(jiào)白银表现更为强势，金银(yín)比价有所(suǒ)抬升。前期走势主要(yào)受制(zhì)于(yú)白(bái)银工业(yè)属性及美联储加息预期升温影响(xiǎng)，白(bái)银表(biǎo)现出(chū)更高的波动性。后期则(zé)主要是欧(ōu)美银行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅降(jiàng)低(dī)了市场对于(yú)美(měi)联(lián)储的加息预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基金认为，美联(lián)储(chǔ)货(huò)币(bì)政策(cè)调整节(jié)奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主导贵金属行情(qíng)，同时也需关(guān)注突发地缘政治、金融体系的流(liú)动性(xìng)风险、新兴经济体债(zhài)务风险(xiǎn)等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵(zhèn)图显示美联储(chǔ)今年或还有一次加(jiā)息。随(suí)着美国(guó)加息渐入尾声(shēng)，而(ér)通胀(zhàng)仍处(chù)于高位，宏观环(huán)境对贵金属相对有利(lì)，贵金(jīn)属(shǔ)配置价值(zhí)进一步提(tí)升。考虑到白银的高弹性及金(jīn)银(yín)比价的相对高位(wèi)，建议择机积极配置。

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