私募(mù)基(jī)金运作即将迎来(lái)更全面的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业(yè)协(xié)会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社(shè)会(huì)公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金(jīn)法(fǎ)将私募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基(jī)协实施登(dēng)记备案以来，我国私募(mù)证券投(tóu)资基金行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协(xié)已登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券(quàn)投资基金交易策(cè)略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资(zī)产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市场(chǎng)重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结合私(sī)募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题(tí)导(dǎo)向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二条，对私募(mù)证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集(jí)及(jí)存续门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募证券投(tóu)资基金(jīn)初始募(mù)集及(jí)存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协发布了修(xiū)订后的《私募投资(zī)基金登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法》）及(jí)配套指引，进一步明确(què)了私(sī)募登记备案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募证券基金初(chū)始(shǐ)实缴募集(jí)资金(jīn)规(guī)模不低于1000万(wàn)元人民(mín)币。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议的是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市场波(bō)动(dòng)导致(zhì)净(jìng)值变化(huà)外，连续60个交(jiāo)易日出现基(jī)金资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金进入清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加了存续要(yào)求，这可(kě)以有效避(bì)免(miǎn)《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资(zī)金(jīn)后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小规模的(de)私募(mù)生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流动性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募证券投资(zī)基金开(kāi)放申(shēn)赎频率(lǜ)不得高(gāo)于每月一次(cì)。为引导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)基金合同应(yīng)当(dāng)约(yuē)定投资者不少于6个(gè)月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求(qiú)上(shàng)，为引导私募证券投资基金管理人(rén)提升专业投(tóu)资能(néng)力，组合投资、分(fēn)散风险，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金采取(qǔ)资产组合(hé)的方(fāng)式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过(guò)该(gāi)基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金(jīn)管(guǎn)理人管理的全部私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票(piào)据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会(huì)认(rèn)可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)架构应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得通过设置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于其(qí)他私募证券投资基金或者金融机构发行的(de)资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资(zī)基(jī)金或者资(zī)产管理产品不(bù)再投资除公(gōng)开募集基金以(yǐ)外的其他私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投(tóu)资要求上(shàng)，明确私(sī)募基金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配(pèi)置为(wèi)目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交(jiāo)易异化为(wèi)股票(piào)、债券等场内(nèi)标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投资者提(tí)供通道服(fú)务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理(lǐ)要(yào)求(qiú)方面，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理(lǐ)人建立(lì)健全内部制度(dù)，遵循投资者利益优(yōu)先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资(zī)基金在(zài)交(jiāo)易系统(tǒng)安全(quán)、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品命名等(děng)方面提出规范要(yào)求。进(jìn)一(yī)步细化对私(sī)募(mù)证券投资基金投资(zī)运作(zuò)（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的(de)信息披露要求。