金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目前实际利(lì)率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一(yī)季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税(shuì)大(dà)月，需要(yào)关(guān)注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款利(lì)率上限的下调有(yǒu)助于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部(bù)分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率客观上可(kě)减轻银(yín)行负债成本，但是这并(bìng)不足以触脱销什么意思啊，什么叫做脱销(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流(脱销什么意思啊，什么叫做脱销liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的(de)推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察(chá)网(wǎng)》等(děng)权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，引(yǐn)发(fā)“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱(cāng)石(shí)”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存(cún)款利率(lǜ)调降严格意义上(shàng)并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，脱销什么意思啊，什么叫做脱销居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银(yín)行净(jìng)息差(chà)大幅(fú)收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸(xī)储行为(wèi)也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)客(kè)观上(shàng)将(jiāng)减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资产流(liú)入(rù)；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本(běn)轮银行下降存款利(lì)率(lǜ)的(de)效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的(de)效(xiào)果类似，可以降低(dī)负(fù)债端(duān)成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当前流动性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可(kě)以促使存(cún)款搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺(cì)激(jī)难度较(jiào)大(dà)，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回(huí)归经济基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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