2023年前4个月，尽管(guǎn)美国通胀高(gāo)企(qǐ)，美联储持续加息，但是美股指数仍(réng)反弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼(qióng)斯工(gōng)业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港市场方(fāng)面：恒生(shēng)指数上(shàng)涨0.57％；恒(héng)生科技指数(shù)下(xià)跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自香港投资基金公会的数据显示(shì)，截至4月29日，于(yú)中国香港(gǎng)注册的基金中(zhōng)，中国股票基(jī)金（投向中国(guó)市场(chǎng)）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不含英国）地(dì)区股票(piào)基(jī)金净值上(shàng)涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨7.23％。时(shí)间拉(lā)长，过去(qù)6个月以来，中国(guó)股票基金净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含(hán)英国(guó)）股票基金净值(zhí)上(shàng)涨27.80％；同期，北(běi)美(měi)股(gǔ)票基金(jīn)净(jìng)值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香(xiāng)港(gǎng)投资基金公会网站

　　经(jīng)过前四个月跌宕起伏， 全球(qiú)市(shì)场接下来如(rú)何演绎(yì)？

　　日前，以(yǐ)下五大机(jī)构代(dài)表接受本(běn)报采(cǎi)访解(jiě)析他们对于市场(chǎng)动态的(de)看(kàn)法，以帮助投(tóu)资者把脉今(jīn)年剩余时间投资。他们是(shì)：

　　摩根资(zī)产管理常务(wù)董事、亚(yà)太区首席市(shì)场(chǎng)策略师许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富(fù)管理亚太区投资(zī)总(zǒng)监及宏观经济主管(guǎn)胡一帆

　　博(bó)时基金（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上述机构人(rén)士认(rèn)为(wèi)，2023年剩余时(shí)间美国陷入(rù)衰退几率较大。中(zhōng)国经济复(fù)苏步入轨道，若后续房地产等持续发力(lì)，中国(guó)经济持续快速复(fù)苏可(kě)期。随着美元走(zǒu)弱，后续人民币等其它非美货币可能会获得支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的人工智能，机构人士认为人工智能将为各(gè)个行(xíng)业带(dài)来(lái)巨变，其(qí)中硬件类公(gōng)司可(kě)能获得较为确定的(de)机会。

　　如何(hé)看待(dài)今年剩余(yú)时间全球经(jīng)济(jì)走势？

　　许长泰：目前，美国银行(xíng)要么主动收紧信贷(dài)条件，要么因为存款外流，被动收紧(jǐn)信贷。这样(yàng)一来，企(qǐ)业、家庭(tíng)部门能获得的(de)贷(dài)款增长(zhǎng)放缓。虽然(rán)个人消费(fèi)相对稳定，但(dàn)是到了下半年(nián)美国(guó)经(jīng)济衰退(tuì)的(de)风险较为显(xiǎn)著。

　　美国之外，2023年欧(ōu)洲跟日本可能实现稳定增(zēng)长，但不是(shì)快速增长(zhǎng)。日本方面内需(xū)跟服务业获诸多因(yīn)素(sù)支(zhī)持。亚(yà)洲地(dì)区中国，日(rì)本过去(qù)几年受(shòu)到疫情影响，2023年中、日从疫情(qíng)当中恢复过来。2023年，在摩根资(zī)产管(guǎn)理看来，日本(běn)的经济表(biǎo)现(xiàn)不会(huì)太差，对中国持更加乐观态(tài)度。中(zhōng)国经济复苏在全球起着引领作用。但是，如果要中国经(jīng)济(jì)复苏更稳固，更全面，还需要(yào)企业(yè)投资、房地产发力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨：目(mù)前市场对中(zhōng)国经济在2023年的复苏抱有(yǒu)较(jiào)高的期(qī)望，尤其是在(zài)第一季度超出预期的情况下(xià)，市(shì)场普遍认为今(jīn)年会实现5.5％以上(shàng)的(de)增(zēng)长。但是(shì)对于欧美(měi)经济的预期则(zé)有所保(bǎo)留(liú)。我(wǒ)们(men)认为中国仍在(zài)复苏(sū)的道路上。如果下半(bàn)年财政(zhèng)和(hé)地产方面有(yǒu)所(suǒ)表现，将会加(jiā)快复苏进程。目前来看，经济复苏的(de)压力主要来自(zì)外需减弱和内需恢复尚需时间(jiān)，市场流动(dòng)性(xìng)和信贷(dài)宽松程度(dù)没有实质性压力。

　　在现有通(tōng)胀环境(jìng)下，高利(lì)率几乎是(shì)美国和(hé)欧洲的唯一选择，但是高利率(lǜ)环境对(duì)经济的(de)压制作用会(huì)降(jiàng)低欧美经济的(de)预期(qī)。日本目前处(chù)于一个极端宽松货币政策拐(guǎi)点，但(dàn)是目前新任日(rì)本(běn)央(yāng)行行长表现出会维(wéi)持货币政(zhèng)策不(bù)变的(de)策略。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至(zhì)0.3％。中国方面，我们认(rèn)为GDP将(jiāng)从(cóng)去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将(jiāng)从去年的(de)3.5％降(jiàng)至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反弹(dàn)至1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增(zēng)长的预期则是从去(qù)年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶(dǐng)，服(fú)务(wù)业通胀(zhàng)具韧性(xìng)，但中(zhōng)期就业料将持续修复，核(hé)心通胀中枢(shū)震荡(dàng)下行。预计美国经济在2023年末或2024年初进入温(wēn)和衰退。

　　中国(guó)：在疫情和地产等多重约束因素(sù)缓和、以及周(zhōu)期性因素作用下，经济本身就(jiù)有趋(qū)势性的内生修复动力，并不需(xū)要(yào)太(tài)强的政(zhèng)策刺激，从趋势上看无论经济(jì)增长(zhǎng)还是企业盈利的(de)修复，目(mù)前(qián)都处在(zài)一(yī)个(gè)中周期修复趋势的开端，远没(méi)有到讨(tǎo)论修复是否结束、以(yǐ)及(jí)修复力(lì)度(dù)最大的阶段已经过去等问题。欧洲：受(shòu)益于能源价格显著(zhù)回落及冬季天气(qì)较预期温和(hé)等，欧(ōu)洲经(jīng)济已避开冬(dōng)季陷入(rù)严重衰退的最(zuì)坏(huài)情况。日本(běn)：政策方(fāng)面，日银新总裁植(zhí)田(tián)和男维持(chí)宽松(sōng)的政策立场，短期调(diào)整货币政策(cè)区间(jiān)可(kě)能性不高，但2023年(nián)内仍有可能对曲(qū)线控制(zhì)政(zhèng)策进行调(diào)整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认(rèn)为未(wèi)来一(yī)年美国(guó)有(yǒu)80％的概(gài)率进入衰退。美国(guó)银行业的(de)风(fēng)波提升了衰退概率，劳工市场有潜在降(jiàng)温的可能(néng)。随着劳工参与率的提高，以及新增就业的下降，未来失业率有抬(tái)升(shēng)的(de)可能，这将会是导致美国经济(jì)名义上进入衰退，最(zuì)主要的推(tuī)动(dòng)力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的(de)经济表现好于预(yù)期。欧元区未来12个月出现衰退的机会为60％。该地区面临的通(tōng)胀问题比美国更为(wèi)持久。因此，我们预计欧(ōu)洲央行将再(zài)次加息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在今(jīn)年余下时间保持这一水平。中(zhōng)国经济的强势复苏，是全球经(jīng)济增长“混(hùn)沌”中的“启明(míng)星(xīng)”，3月宏(hóng)观数据(jù)进一步好(hǎo)转，增强了投资者对于国(guó)内经济增长复苏的信心。

　　后续美联储(chǔ)加息(xī)节奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美联储(chǔ)已(yǐ)经(jīng)最后一次(cì)加息了。虽然说(shuō)通胀还没有回到美联储的政策目标(biāo)。但是3月份开始，银行出现问题，这都是高利率环境(jìng)带来冷却(què)经济(jì)的副作用。在整体通胀数据逐步(bù)往下走的环境之下，企业信心(xīn)也开始是越走越弱。美(měi)联储今年加息或许已经结(jié)束(shù)。

　　美(měi)联(lián)储可(kě)能要到了明(míng)年上半(bàn)年才会认真的(de)去(qù)考虑降息。虽然(rán)说通胀见顶回落，但是回落的(de)速度不(bù)够快，而(ér)且美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔在(zài)过(guò)去的半(bàn)年(nián)12个月多次提到(dào)，他宁(níng)愿经(jīng)济出现一个(gè)温和(hé)的经济衰退。可见，他对于降低通(tōng)胀的决心还是非常(cháng)明显的，就是他宁愿牺牲经(jīng)济增长一部分来(lái)抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的(de)银(yín)行(xíng)业问题(tí)，市场(chǎng)对美(měi)联(lián)储加(jiā)息的(de)预期发(fā)生了较(jiào)大波动。目前市场预计，5月份的加息会(huì)是最后(hòu)一次，然(rán)后在第四季度开始(shǐ)逐步调整利率水平，以(yǐ)实现(xiàn)利率的(de)正常化（即(jí)降息）。对(duì)资本市场来说，这是个好消息，因为(wèi)高利率环(huán)境(jìng)导致美元(yuán)流动性下降和投资成本(běn)急剧上升，这已经在(zài)全(quán)球资(zī)本(běn)市场上反映出来(lái)了(le)。不论是美国(guó)的银(yín)行业还是高收益债券领域(yù)，都出现了流动性(xìng)和短期成(chéng)本上升带(dài)来的(de)冲击。

　　胡一帆(fān):我(wǒ)们认为美联储最近一次加(jiā)息后，进入观望态势(shì)。现在市场普遍(biàn)预期从今年(nián)三季度开(kāi)始，美国将(jiāng)进入(rù)一个(gè)技术(shù)性衰退，可能(néng)在(zài)年底会有一次减息(xī)。但是美(měi)联储现在论调还(hái)是比较的鹰派，至少从美联储(chǔ)官(guān)员的点(diǎn)阵图看，大部分(fēn)美联储官(guān)员都(dōu)认(rèn)为在(zài)2024年前不会(huì)减息(xī)，与市场预期有一定的差距。当然，我们要(yào)动态地看问题，应根据未来(lái)几个月美国经济(jì)的实际(jì)情况(kuàng)去做(zuò)出调(diào)整。

　　卢里：预计(jì)5月美联储加息(xī)后进入了(le)观察期(qī)。短(duǎn)期，联储(chǔ)将在控通胀及防范金(jīn)融风险(xiǎn)之间争取平衡。后续如果美(měi)国金融体系风(fēng)险继续累积并形成(chéng)进一步的风险事件，可能(néng)会推动联储更(gèng)早(zǎo)转(zhuǎn)向。美国经(jīng)济衰(shuāi)退终(zhōng)局确定性较(jiào)高，在此(cǐ)情(qíng)景下，长(zhǎng)久期的利率债、高评级信(xìn)用债会在大(dà)类资产中取(qǔ)得相对较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美(měi)联储可能在下半年(nián)降息50个基点。虽然美联储(chǔ)结束加(jiā)息周期及随后(hòu)的宽(kuān)松(sōng)政策(cè)可(kě)能利(lì)好股市，但是这仅(jǐn)在没(méi)有衰退(tuì)接踵而(ér)至时成立。多数(shù)情况下，只有经(jīng)济状(zhuàng)况触底才会构成(chéng)股市反弹的充分(fēn)条件。与股票(piào)不同，政府债收益率的(de)表现在(zài)美联(lián)储(chǔ)加息接近尾声时通常更容易预测。一(yī)直以来，10年期政府债收益(yì)率的(de)高位几(jǐ)乎总是在最后一(yī)次加息(xī)前后出现，然后在接下来的12个(gè)月平均下(xià)跌70个基点，原(yuán)因是增长(zhǎng)放缓及(jí)通(tōng)胀下降(jiàng)压低了收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带来的(de)投(tóu)资机(jī)会？

　　许长(zhǎng)泰：首先(xiān)，一(yī)季(jì)度，A股 AI相关(guān)的企业已经录(lù)得一定的(de)上涨。就(jiù)如“淘金热”的时候，做工具的大概率能赚钱。工具率先获得(dé)利好，这是比较自然的(de)逻(luó)辑。其次，AI会(huì)给现有的公司带来哪些变化，这是我们需要思考的问(wèn)题。例如广告公(gōng)司，AI是否可以进(jìn)一步(bù)提(tí)升(shēng)它的投放精准度。不过(guò)，考虑到部(bù)分国家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)是比较高的(de)。第三，中国有庞大的市场，政(zhèng)府积极(jí)的在推动数(shù)字化的进程，我们认为(wèi)中(zhōng)国有非常大的潜力。

　　丁晨(chén)：大模型在(zài)训练(liàn)环节和推理环节都(dōu)需(xū)要消耗(hào)大量的算力，涉(shè)及到的硬件领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成(chéng)的服务器，以及配套(tào)的(de)交换机、光模块；自去年年底以(yǐ)来(lái)，产业链已经陆续收(shōu)到了上述硬件产品环(huán)节的订单(dān)上修(xiū)。

　　大模型(xíng)主要涉(shè)及两类产品，一类(lèi)是(shì)公有云上部署的大模型(xíng)，包(bāo)括模型(xíng)的API接口调(diào)用、模(mó)型的分(fēn)布式(shì)计算部署(shǔ)、数据库等中间件，主要面向to-C类的终端场景，主要基于生成(chéng)的字段数（token）来收(shōu)费；另(lìng)一类是(shì)部署到私有云上的大模型，主要(yào)面向to-B类的终端场(chǎng)景，主要根据部署成本来收(shōu)费；应用场景落地较为多元(yuán)，在搜(sōu)索、文(wén)档处(chù)理(lǐ)、文学艺术创作、金融、电商、企业内部管理都(dōu)有非常多可以(yǐ)探索落地的(de)案例，在(zài)未来2-5年将(jiāng)会呈现出百花齐放(fàng)的格局，投(tóu)资机会(huì)主要来(lái)源于(yú)下游(yóu)潜在的目标(biāo)用户群体(tǐ)规模(mó)较大、用户的付费意愿强或者用(yòng)户(hù)的使用时长(zhǎng)较(jiào)长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会(huì)颠(diān)覆(fù)很(hěn)多行业。与此同(tóng)时，我(wǒ)们(men)看到(dào)，中国(guó)高度重视数字经济，尤其是大数(shù)据、硬(yìng)科技和(hé)软科技的发展，今(jīn)年成立(lì)了国家数据(jù)局，国务院重(zhòng)组科技(jì)部，三大运营(yíng)商都加大了在数(shù)据方面的投(tóu)入，中国的云(yún)企业也(yě)发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体(tǐ)的发展。该(gāi)板块目前估值处于(yú)历史低位，随(suí)着去库存的稳步(bù)推进(jìn)，半导体板块在今后的6-10个月会有所改善。拥有众(zhòng)多半导体企业(yè)的韩国市场则将是亚洲(zhōu)上升空间最大的市场(chǎng)。

　　此(cǐ)外，A股(gǔ)的精选科技(jì)主题也(yě)将有不俗(sú)表现，因为(wèi)很多中国的科(kē)技企(qǐ)业在后疫情时代，会更(gèng)关注利润和(hé)现金(jīn)流，从而(ér)产生一些可以跑赢大盘的机会(huì)。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特别(bié)是机器学习与深度学习模型）的发展将带来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模(mó)型的(de)训练与(yǔ)推理需要大量的算力，这将(jiāng)带动AI专用芯片(piàn)的需(xū)求(qiú)与(yǔ)发(fā)展。云计算服务，AI模型需要(yào)庞大的数据集(jí)和计(jì)算资源进行训练，这将推动公共云服务商的发(fā)展。数据服务，AI模(mó)型需要(yào)海量数据进行训(xùn)练，数(shù)据采集、清洗和(hé)标(biāo)注服务将大有(yǒu)可为。AI软件与服务，在各行(xíng)业内，AI模(mó)型将被广(guǎng)泛(fàn)应用，企业(yè)将大举采购各类AI软件与服(fú)务，如机器视觉(jué)、自然语言处理(lǐ)、机(jī)器人等以(yǐ)满足自(zì)动化(huà)的需(xū)求(qiú)。

　　埃隆·马(mǎ)斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工智能(néng)专家(jiā)及业界高(gāo)管呼吁(xū)暂(zàn)停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大(dà)的系统。对此，你怎么看？

　　胡一(yī)帆(fān)：在(zài)一定程度(dù)上增(zēng)加公众对AI技术研发的知情权以(yǐ)及行业自律是(shì)有其必要性的。一方面，知(zhī)名人士的呼吁显示出行业内对人工智能安全(quán)与(yǔ)可控性的(de)高(gāo)度重(zhòng)视，这(zhè)有助于提高公众对此的认(rèn)识(shí)，同时促进相关法规与标准的出(chū)台。暂停开发更强大的模型有助于行业理解现有模型的风险与影响(xiǎng)，为下一代模型的管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的(de)GPT-4模型(xíng)已足够(gòu)强大，需要一定(dìng)时间观察其对社会产生(shēng)的影响(xiǎng)。但另一方面，依靠公众人士发起(qǐ)的自(zì)律(lǜ)性(xìng)暂(zàn)停可能(néng)难以有效执行。人工智能行业内竞争激烈(liè)，暂停进一步研(yán)究难以形(xíng)成(chéng)广(guǎng)泛共识，领(lǐng)先机构会继续推进研究(jiū)旨在保持(chí)竞争(zhēng)优势(shì)。

　　丁晨：业界呼吁暂停开(kāi)发更强大的生(shēng)成式AI 模(mó)型，并非技术(shù)发展方向(xiàng)出现了偏差，而更多是出(chū)于对监管(guǎn)缺(quē)失的(de)担忧(yōu)，因(yīn)而呼吁(xū)社会思考在(zài)使(shǐ)用(yòng)过(guò)程中产生的法律规制风险以及科技伦(lún)理挑战。一方(fāng)面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在(zài)公有云上(shàng)面，用户交互(hù)过程中的数据可能涉及到用户隐私和企业(yè)机密，因此现(xiàn)在越来越多的企业客户开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)向(xiàng)规划(huà)私(sī)有部署大(dà)模型。另(lìng)一方面，不法分(fēn)子(zi)也更有(yǒu)机会(huì)借助生成式 AI 提高(gāo)电信诈骗的效率、研发(fā)限制性产品的效(xiào)率等。

　　目前，中国(guó)监(jiān)管层在(zài)立法进度上领先于海外，2023年4月11日(rì)，国家(jiā)互联网信息办公(gōng)室正式发布《生成式人(rén)工智能服务管(guǎn)理办(bàn)法（征求意见稿(gǎo)）》，提出生成式(shì)人工智能服务提供者应(yīng)该承(chéng)担信息安(ān)全主体责任，做好个人信息保护、未成年(nián)人(rén)保护、内容安全管理等工(gōng)作，我们(men)相信在生成式人工智能(néng)领域的监管会日益(yì)完善。

　　今(jīn)年剩余时(shí)间投资策略如何调整(zhěng)？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：未来3个(gè)月就6个月，全球市场资产(chǎn)类别方面(miàn)，固定收(shōu)益或者债券为优先，低配股票。如果美国经济(jì)进入下半年，经(jīng)济增长(zhǎng)速度持续放(fàng)缓(huǎn)，衰退风险增强，那(nà)么目前(qián)美国股票的(de)估值相(xiāng)对(duì)于企业盈利的预期是相对乐观了(le)。

　　如(rú)果(guǒ)今年经济开始放缓，即便美联储(chǔ)不降息(xī) ，那么10年(nián)期(qī)30年期的美(měi)国国债，它的利率还是(shì)要往下(xià)走，利率往下走代表(biǎo)这些债券的(de)价格(gé)往上升。

　　环球市场(chǎng)方(fāng)面：股票的部分摩根资产管理目(mù)前是偏向中国及(jí)广泛(fàn)意义上(shàng)的亚(yà)洲市场(chǎng)。

　　尽(jǐn)管(guǎn)截(jié)至(zhì)目(mù)前(qián)，标普500还廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思是跑赢沪深300，但是经(jīng)验告诉(sù)我们，如(rú)果(guǒ)中(zhōng)国的企(qǐ)业盈利增长比美国(guó)快(kuài)，沪深300或MSCI中国通(tōng)常(cháng)能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产(chǎn)管理比较(jiào)青睐(lài)欧美的政府债(zhài)券，再加上一(yī)些投资等级的企业债。不看好高收(shōu)益债的原(yuán)因在于：当经济表(biǎo)现越(yuè)来越(yuè)差的时候，一些(xiē)信贷评级比较低的企业(yè)债，它的信用差会拉宽(kuān)，相应债券价格(gé)承(chéng)压(yā)。货币方面(miàn)：看跌美元。同时，若美元贬(biǎn)值，大部分的亚(yà)洲(zhōu)货币都(dōu)会得到支持。商品：对能源跟工业金属持相(xiāng)对中性态度，商品中(zhōng)比较看好(hǎo)黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配(pèi)置策略现(xiàn)在时间节点(diǎn)看，大(dà)类资产(chǎn)相(xiāng)对配置上，我们认为股票优于(yú)债券，优于商品(pǐn)。年(nián)末(mò)有(yǒu)降息预期的条件下，股票(piào)估值压力(lì)会(huì)减小。商(shāng)品受(shòu)全球总(zǒng)需求下降和中国复(fù)苏(sū)缓慢(màn)的影响，下半(bàn)年反转的机会不大。

　　股(gǔ)票市场上，考虑(lǜ)年初至今的表现(xiàn)，之后可(kě)能(néng)会(huì)出现中国优(yōu)于欧(ōu)美(měi)股(gǔ)市的情况(kuàng)。尤其是香港(gǎng)市(shì)场，在公司业绩普(pǔ)遍(biàn)平稳转好(hǎo)的基本面条件下，受其他(tā)因素影响的估值因素带来的下跌调整幅度(dù)比较大(dà)。换句话说，目前的港股表(biǎo)现有背离基本面的情况(kuàng)。

　　胡一(yī)帆(fān)：站(zhàn)在资产配置角(jiǎo)度看，我们认为美国的(de)盈利增长及通胀前景仍存在较大(dà)的不确定性(xìng)。如果通(tōng)胀下(xià)降，股票表现会较出色，债券也会受益。如果经济(jì)出现严(yán)重(zhòng)衰退，债(zhài)券表现一定优于股票(piào)。如果通胀卷土重(zhòng)来(lái)，将出现和去年一(yī)样(yàng)的股债双杀，对成长股则(zé)尤为(wèi)不利。股(gǔ)票市场投资策略：股票方面，我们不看好(hǎo)美股和成长股。我(wǒ)们的(de)股票投资策略是分(fēn)散配置。我们看好新兴市场，特别(bié)是中国。

　　债券(quàn)市场投(tóu)资(zī)策(cè)略：整(zhěng)体而言，我(wǒ)们认为今年债券的表(biǎo)现会优(yōu)于(yú)股票的表现，特别是政府(fǔ)债券(quàn)和(hé)投资级别的债券，能够(gòu)提供不错的收益率，而且即使(shǐ)在经济下行的时候也非常(cháng)具有韧性。商(shāng)品市(shì)场投资策略(lüè)：我们同时也看好黄金(jīn)和石油价格的上(shàng)涨。看好(hǎo)黄金最主要是因为避险情(qíng)绪(xù)的(de)上升。我们预(yù)测到(dào)2023年底，黄金价格会达到(dào)2100美(měi)元(yuán)/盎(àng)司(sī)，2024年年3月底之前(qián)会达到(dào)2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认为油(yóu)价会进一步上行，主要是由于供(gōng)给端的收(shōu)缩。外汇市场投资策(cè)略：由于美联储停止加(jiā)息(xī)，美元的利差优势收(shōu)窄，因(yīn)此我(wǒ)们要为美(měi)元走软做好准(zhǔn)备。

　　卢里(lǐ)：历史走势上看，衰(shuāi)退情景后，债券和黄金表现(xiàn)较(jiào)好，成长股有(yǒu)阶段性行情衰退情景下(xià)，利率带(dài)来的分母(mǔ)端(duān)制(zhì)约改善，利(lì)好利(lì)率债及(jí)高(gāo)评级债券、黄金等资(zī)产类(lèi)别成长股受分母端改善主导(dǎo)，可能有阶段(duàn)性行情；价值股分子端(duān)承压(yā)，整体(tǐ)回落石油等大(dà)宗商品由于需求下降，整(zhěng)体回落。

　廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思　A股市场相对和绝对(duì)估值均(jūn)处(chù)于(yú)较低(dī)位置，宏观(guān)环境(jìng)有利于权(quán)益(yì)市场，风格上建议高配制造、科(kē)技，低配周期(qī)、金融地产，标配消费和医药；创(chuàng)业板指(zhǐ)的吸引力相对高(gāo)于(yú)沪深(shēn)300。行业(yè)层面(miàn)，电子、医药、军工、食品饮料、建筑(zhù)材料等行业机会相对(duì)较多。

　　港股市(shì)场(chǎng)结构上看好(hǎo)：盈利(lì)能力(lì)稳定、高(gāo)股(gǔ)息的优质(zhì)央国企；契合(hé)数字中国建设方向(xiàng)，受(shòu)益于复苏的互联网(wǎng)板块。我们对美股(gǔ)偏谨(jǐn)慎，仍处于衰退前期，部分(fēn)资产（例如美(měi)股）对分子端下(xià)行的定价不足。后(hòu)续若(ruò)进入利率快速改善(shàn)期，成长风格可能阶段性跑赢价值。

　　市场交易重心可能(néng)从衰退转向复苏，美元也可能启动趋势性下行(xíng)周期。

　　货币方面：人民(mín)币汇率在(zài)美元反弹时点可(kě)能仍强于一篮子货币(bì)。日元可能扭转颓势，启(qǐ)动均值回归行情。欧洲经济衰(shuāi)退(tuì)预(yù)期和欧洲能源供应(yīng)短缺(quē)风(fēng)险(xiǎn)持续，欧元(yuán)2023年仍然(rán)趋弱(ruò)，但在(zài)美元强势(shì)周期逆转后(hòu)，欧元存在一定(dìng)重(zhòng)新反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思，我们继续看好亚洲（日本(běn)除(chú)外(wài)），并在美(měi)国和欧洲采(cǎi)取防御性行业立(lì)场(chǎng)。看好中国(guó)，因为即使(shǐ)在(zài)2022年10月的(de)反弹之后，目前中国(guó)市场股(gǔ)票估值仍然(rán)低廉，政策制定(dìng)者继(jì)续支持经济增长，最近的银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)准备金率下调就是明证。我(wǒ)们对(duì)美元(yuán)进一步(bù)走弱(ruò)的预(yù)期应该(gāi)会支持除日本以外的亚洲市场表(biǎo)现。

　　在(zài)债(zhài)券方面，我们增加(jiā)了对高质量政府债券的敞口，并(bìng)减少(shǎo)了对高收益债务的(de)敞口。

　　我们更青睐发达(dá)市场投资(zī)级(jí)政府债券，较(jiào)不青(qīng)睐高收益(yì)债券(quàn)。这与美国的衰退周(zhōu)期所体现出(chū)的特征一致，在美国，政府债券通常(cháng)受益于(yú)债券收益率的(de)下降(jiàng)（因为市场对增(zēng)长放缓和最终(zhōng)降息的定价），而公司债券收益率相对于美国政府债券的溢价因信贷质量恶化的(de)预期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思