5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物(wù)、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块(kuài)作为老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫(yì)情(qíng)时(shí)代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本(běn)面正继续得到(dào)改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第(dì)一季度(dù)的(de)15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好(hǎo)成长能(néng)力的低估(gū)值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍(réng)未达(dá)到预期(qī)，原(yuán)因在(zài)于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增(zēng)速中的(de)增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不芬迪和gucci是一个芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗快。首先，结构性的分化是(shì)非(fēi)常明(míng)显的，传(chuán)统(tǒng)药(yào)企必(bì)须(xū)要给创新(xīn)留出空间，比如在过(guò)去的(de)三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的(de)年化(huà)营收增速(sù)高达70％。对(duì)本(běn)土医药企(qǐ)业(yè)而言(yán)，要实现高速发展，必(bì)须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优质医(yī)疗资源下(xià)移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医(yī)院对口帮(bāng)扶等方式(shì)，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提高(gāo)县级(jí)医(yī)院的(de)综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医(yī)院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居(jū)民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指(zhǐ)出(chū)，在(zài)接下来的(de)工作中，将继续推(tuī)进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需(xū)求(qiú)较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等(děng)专科建设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随着具体政策(cè)的出(chū)台，相(xiāng)关(guān)的(de)基层(céng)医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗成像器(qì)材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将会有较大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的(de)个股(gǔ)有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东(dōng)医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策频(p芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗ín)频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支(zhī)持(chí)优质(zhì)医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的(de)政策(cè)，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到(dào)优(yōu)化(huà)，促进更多(duō)优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能(néng)、较好的(de)渠道(dào)和较强的(de)研发能(néng)力(lì)。

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