金融(róng)界5月27日消(xiāo)息 近日因为昆明(míng)国资委(wěi)的一封声明，让城投债成为关(guān)注(zhù)的(de)焦点(diǎn)，当前地方债的规模(mó)和地(dì)方政府的偿债能力已经(jīng)越来越被重视(shì)。如何如何处置地方(fāng)债(zhài)务？

　　中泰(tài)证券(quàn)首席经济学家李迅雷发文称，地(dì)方债包括地(dì)方一般(bān)债(zhài)、专项债和包括城(chéng)投(tóu)债在内(nèi)的各种隐(yǐn)形债(zhài)，其(qí)规(guī)模究竟有多大(dà)，尚有争议，但增长迅猛。包括银(yín)行、保险(xiǎn)、基(jī)金等在内的机构(gòu)投(tóu)资者是(shì)地方债的主要持(chí)有者，他们(men)普(pǔ)遍担(dān)心的还是城(chéng)投(tóu)债务、非标等地(dì)方政府(fǔ)隐(yǐn)形(xíng)债风险。例如，近期(qī)贵州(zhōu)省政(zhèng)府发展研究中(zhōng)心(xīn)提出，“化债(zhài)工(gōng)作推进异常艰(jiān)难，仅依靠自(zì)身能力(lì)已无(wú)法得到有效解决。”

　　在李迅(xùn)雷看来(lái)，在土地(dì)财政缩水的背景下，地方政府的财权与事权不(bù)匹配问题又凸显出(chū)来。在我国政(zhèng)府杠杆率水平并不(bù)算高的(de)前提下(xià)，我国地方政府的杠杆率水平(píng)确(què)实够(gòu)高了(le)。需要(yào)调整中(zhōng)央和地方之间债务余额的比例关系。“今后应加大中央(yāng)政府的发债规(guī)模，为地方(fāng)经济(jì)减负。”他明确(què)指出。

　　李迅(xùn)雷认为，在当前中国经济转(zhuǎn)型的关键阶段，维护地方政(zhèng)府的(de)信(xìn)用(yòng)，防(fáng)范区域性金融风险显得尤为重要，故在城投公(gōng)司还没有与政府部门完全(quán)“脱钩”之前，城投债的(de)“信仰”仍需要保持。

　　李迅(xùn)雷建议(yì)给予困难(nán)省份(fèn)一定的“托底”支持，在政策上大力度支(zhī)持地方政府“化债”。如(rú)帮助地(dì)方政(zhèng)府（如城投公司的借新还旧）降低债务(wù)成本、拉长(zhǎng)债务期限（非债券类债务展(zhǎn)期，如遵义道桥实践银行贷款展期），通过政策性银行或商(shāng)业银(yín)行的低息资金来降低债务成本，让债务更加容易滚续。

　　李迅雷(léi)还建(jiàn)议(yì)，中央政策上支持(chí)地方政府通过出让国有资产来(lái)偿(cháng)债。他表示(shì)这类典型案例为“茅台化债(zhài)”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台集团两次(cì)公告无偿划转上市公司(sī)共计1亿(yì)股股份（合计(jì)占贵州茅台(tái)总股(gǔ)本8％，按当时(shí)市(shì)价计量市值约(yuē)为1600亿(yì)元）至贵州国资。

　　以下文字来源(yuán)李(lǐ)迅雷(léi)金融与投资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题《如(rú)何处置地方(fāng)债务的辨证思考(kǎo)》

　　截至2022年末全(quán)国城(chéng)投有息债务54.1万亿元

　　凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗>城投(tóu)平台成为地(dì)方债(zhài)务主要体现形式

　　城投(tóu)债(zhài)是指城投企业公开(kāi)发行的公司债券和中期票据。按照(zhào)新预(yù)算法、“43号文”出台明确城(chéng)投债与地方政(zhèng)府信用(yòng)脱钩，城投公司定位(wèi)由地方(fāng)政府投融资机构转(zhuǎn)变(biàn)为(wèi)市场化运营主体(tǐ)，地方政府(fǔ)不再对(duì)城投债兜底(dǐ)。但实际上市场(chǎng)仍(réng)然把城投(tóu)债看(kàn)作由(yóu)地方政府背书的(de)高信用等级债(zhài)券。

　　因此(cǐ)城投公(gōng)司通常(cháng)都是地方政府下设的投融资机(jī)构，很难完(wán)全独立成为(wèi)与政府无(wú)关的纯(chún)市场(chǎng)化的(de)企(qǐ)业。城(chéng)投的债务(wù)主要包括向银行借款和发(fā)行债券融资(zī)这两种(zhǒng)方式，以(yǐ)前一种方式为主，但后(hòu)一种债权融(róng)资的规模也不小，到2022年末，余(yú)额估计在13万亿元以上。

　　总体(tǐ)看，2011年以来，全国城投有息债务(wù)快速扩张，每(měi)年增(zēng)速均(jūn)保(bǎo)持在10％以上，到2022年末(mò)，全国城投有息债(zhài)务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿元增长了(le)7倍以上。

城投(tóu)平台发债(zhài)余(yú)额(é)的(de)增长

图片来源：Wind， 中泰证券(quàn)研究所

　　因此，凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗rong>城投平台实际上已经成为地方(fāng)债务的(de)主要体现形式(shì)，规模(mó)明显超过(guò)地(dì)方(fāng)政(zhèng)府的一般债和专项债之和。城投平台中(zhōng)，如今，城投平台(tái)的(de)债券(quàn)余额大(dà)约为13.8万亿元，迄(qì)今并无违约案例，说明城投债仍属于地(dì)方政府背书的高等级信用债。但是(shì)，城投平(píng)台(tái)的非标(biāo)违约(yuē)情况时有发生，银行贷款展期(qī)、调整还贷方式的也(yě)比较(jiào)多。

　　地方政府应确保城投债按时兑付，不能(néng)轻易(yì)违约

　　当前市场(chǎng)对地方政府债务(wù)增长和(hé)财(cái)政收入增速下降甚至负增长的现象普(pǔ)遍担心，尤其对财(cái)力偏弱的东(dōng)北(běi)、中西部省份，城投债的收(shōu)益率普(pǔ)遍高(gāo)于东部(bù)发达省(shěng)市。2022年13个省(shěng)土地出让金(jīn)对政府(fǔ)债务利息(xī)覆(fù)盖程度(dù)不(bù)足100％（2021年只有5个），扣(kòu)除城投拿地之后(hòu)，捉(zhuō)襟见肘的情况(kuàng)更加明显。

　　当(dāng)前在经济复苏不及预(yù)期的背景下，投资者的风险偏好明(míng)显下降。为(wèi)此，地方政(zhèng)府应该(gāi)确保(bǎo)城投债(zhài)的按时兑付。因为违约不仅不能解决债(zhài)务问题，反而(ér)会恶化区域信用环境，导致地方国企融资难、融资贵。从未(wèi)来区域(yù)经济发展(zhǎn)的角(jiǎo)度看，政府部门仍需(xū)要持续举债(zhài)来(lái)实现经济平(píng)稳增(zēng)长，需要保持政(zhèng)府(fǔ)信用，不能(néng)轻易违约(yuē)。

　　建议中央大力度(dù)支持地(dì)方政府(fǔ)“化债”

　　因(yīn)此，当前迫切(qiè)需要增(zēng)强城投债权人的(de)持有信心，首(shǒu)先要(yào)确保城投债不违约(yuē)，这(zhè)就意味着城投公司能(néng)够(gòu)具备低成本的(de)借(jiè)新还旧能力。

　　中央(yāng)提出“谁家的孩子谁家(jiā)抱(bào)”，意味着对地方债不兜底(dǐ)，但建议给予困(kùn)难(nán)省份一定的“托底”支(zhī)持，即在政策上大(dà)力度支持地方政府“化债”，如(rú)帮(bāng)助地方(fāng)政(zhèng)府（如城投(tóu)公司的借新还旧）降低债(zhài)务成本、拉长(zhǎng)债(zhài)务(wù)期限（非债券类(lèi)债务展期，如遵义道桥实践银行贷款展(zhǎn)期），通过政策性(xìng)银(yín)行或(huò)商业银行的低息资金来降低债务成(chéng)本，让债务更加容易滚(gǔn)续。

　　此(cǐ)外，对于地方政府可否(fǒu)通过出让(ràng)国有资产来偿债(zhài)方面，也(yě)希望中央给予政策(cè)上的支持。因(yīn)为今年3月1日，国资委在对政协十三届(jiè)全国委员会第五次会议第00503号(hào)提案的答复中表示，将适时出台制度规(guī)定及操作细则(zé)，探索国有(yǒu)权益份额规范化退出(chū)的有效方式和途径，充分(fēn)发(fā)挥有(yǒu)限(xiàn)合伙企(qǐ)业的(de)优势，助力(lì)国有企业创新发(fā)展。

　　通过出让(ràng)国(guó)有企业股权获得收入偿还(hái)债务，典(diǎn)型案例(lì)为(wèi)“茅台化(huà)债(zhài)”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅(máo)台集团(tuán)两次公(gōng)告无偿划(huà)转(zhuǎn)上市公司共计1亿股股份（合计占贵州(zhōu)茅台总股本(běn)8％，按当时市价计量市值约为1600亿(yì)元）至贵州(zhōu)国资(zī)。

　　在当前中国经济转型的关键阶段，维护地方政府的信用(yòng)，防范区域性金(jīn)融风险(xiǎn)显得(dé)尤为重要，故在城投公司还没(méi)有与政府部门完全“脱钩(gōu)”之前，城投(tóu)债的“信仰”仍需要(yào)保持。

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