银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道(dào)，知(zhī)情人(rén)士说，几个(gè)星期以来，第一(yī)共和银(yín)行已在为其(qí)部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目(mù)前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银(yín)行注资300亿美元的(de)大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或美国(guó)财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前(qián)正变得(dé)越来(lái)越有可能(néng)，因为第一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日(rì)内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅(fú)大于(yú)预期，由于(yú)市(shì)每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下场消化(huà)了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低(dī)迷(mí)而减产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险(xiǎn)不(bù)断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如(rú)何(hé)选择(zé)，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副(fù)总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概(gài)率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增速(sù)依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据(jù)我们测算当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季(jì)度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不(bù)至于引发美(měi)联储货币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美联(lián)储加(jiā)息(xī)的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银(yín)行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美(měi)国商业(yè)银行危机(jī)主要是资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的(de)可能性是较(jiào)小的(de)，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在(zài)这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的(de)。对于(yú)通胀率，当前市场主流(liú)的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在7月份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的最高(gāo)水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机(jī)构(gòu)的基金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资(zī)和西部信托等(děng)公司(sī)认为，美联储和(hé)其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使(shǐ)这(zhè)意味着(zhe)继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行(xíng)的政策(cè)制定(dìng)者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消费者信心指数(shù)下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确(què)定(dìng)性事件，说明未来(lái)美国经济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费支出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也(yě)可(kě)以(yǐ)验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未(wèi)来并不排(pái)除由于(yú)经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的(de)下(xià)降和最近的(de)美(měi)国居民(mín)部门(mén)信(xìn)用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下(xià)行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶(è)化也是(shì)情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一(yī)个相(xiāng)对(duì)健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也(yě)是(shì)为何即便(biàn)消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门(mén)的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民(mín)部门的需求(qiú)仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)看(kàn)，海外加(jiā)息(xī)结束(shù)到降息之间就是一个容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对全球经济的(de)预期想要进一(yī)步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材(cái)下(xià)跌与海外银行业危(wēi)机共振成(chéng)为了(le)一个激(jī)发避(bì)险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年(nián)有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度(dù)又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风险资(zī)产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较(jiào)合适的(de)操作思(sī)路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日(rì)的(de)有色金属板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有色金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个利(lì)空背景和一(yī)个触发因(yīn)素，一是(shì)临近美联每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下储(chǔ)5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内五一假期(qī)，资金提前(qián)流(liú)出规避不确定性(xìng)风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对银(yín)行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色(sè)板块全面下(xià)行的直接(jiē)触(chù)发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪(xù)对(duì)市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银行业和全(quán)球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得(dé)不(bù)面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时(shí)期(qī)货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求(qiú)修(xiū)复(fù)的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的(de)传(chuán)统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续了(le)需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季过半，市(shì)场(每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下chǎng)却出现(xiàn)不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本(běn)企业(yè)开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工透支(zhī)了部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场(chǎng)流(liú)出规避不确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回(huí)落(luò)也是近段时间对利(lì)空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过(guò)，5月(yuè)中上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在(zài)节(jié)前持(chí)续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的行业数据(jù)来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出(chū)现(xiàn)了(le)高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的(de)增长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不大，但(dàn)也没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不(bù)过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预(yù)期(qī)过于一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏(huài)的时候已经过去(qù)，但今年(nián)可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情(qíng)况。因为美(měi)通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会(huì)有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加(jiā)总体比较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不是(shì)向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期(qī)，更多的(de)是反(fǎn)映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与价(jià)格趋势的(de)关(guān)系以及(jí)可(kě)能突发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更多担心的是在多(duō)空分歧的位(wèi)置和时(shí)间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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