美国债务(wù)上限(xiàn)危(wēi)机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府(fǔ)债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通(tōng)过，根据法案政府开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束(shù)，但(dàn)可以避(bì)免(miǎn)发生债务(wù)违约。根据(jù)美国国会(huì)预算办(bàn)公室数据，目前美国联邦债(zhài)务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内(nèi)生产总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实质(zhì)性债务违(wéi)约，但债务(wù)上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报(bào)》记(jì)者(zhě)表示，在目前(qián)美(měi)国(guó)债务(wù)上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美(měi)债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而(ér)市场关注的(de)重(zhòng)点也将重新(xīn)回(huí)到美我国最穷的5个城市，哪一个省最穷联储的货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务(wù)上限触(chù)及后均(jūn)得(dé)到(dào)了上调或(huò)暂停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌我国最穷的5个城市，哪一个省最穷16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒(héng)生指(zhǐ)数则跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违约的(de)可能性非常(cháng)低，但此前因为(wèi)市场(chǎng)担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和(hé)行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发(fā)达市场更具(jù)韧(rèn)性(xìng)，得(dé)益(yì)于较佳(jiā)的盈(yíng)利增(zēng)长前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其(qí)看(kàn)好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有所改善，有助提(tí)振对中国资(zī)产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外(wài)）全球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也对记者表(biǎo)示(shì)，债务协议的(de)顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临的一个(gè)不明朗(lǎng)因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观(guān)策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对(duì)两(liǎng)党达成一致有确(què)定的预(yù)期，所以近期美(měi)国以(yǐ)及全球资本市场并没有(yǒu)对(duì)美国(guó)债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债(zhài)上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽(hū)视我国最穷的5个城市，哪一个省最穷>

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资(zī)产对于美债危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令君对记(jì)者表示，从中长期的资产配(pèi)置角(jiǎo)度(dù)出发(fā)，诸如美债上限(xiàn)等类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配(pèi)置(zhì)、二(èr)是(shì)支付保险费的另类(lèi)策略，为组合(hé)提(tí)供下行保护。回(huí)顾(gù)美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常(cháng)较风险资产(chǎn)呈现明(míng)显(xiǎn)的超(chāo)额收益，因(yīn)此组合配置(zhì)中保有一定比例(lì)的避险(xiǎn)资(zī)产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季(jì)度(dù)展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的(de)避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因为美债利(lì)率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时(shí)全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下(xià)，大(dà)类(lèi)资(zī)产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极(jí)度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持现金(jīn)，传(chuán)统(tǒng)避(bì)险资产随同(tóng)风险资产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权(quán)保(bǎo)护组合下(xià)行(xíng)风险是(shì)另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并非我们(men)的(de)基准假设，如(rú)果(guǒ)出现此类尾部风(fēng)险，做(zuò)多波动率、以及做空(kōng)风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国高评级银行（评(píng)级下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)对记者表示，美(měi)债上(shàng)限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩(suō)货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美(měi)债谈判关键期(qī)，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美(měi)股(gǔ)仍有望进一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院(yuàn)已经(jīng)投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)再度回到(dào)美国未来(lái)的财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可(kě)能会持续关(guān)注(zhù)就业数据(jù)和(hé)工商业运行情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条(tiáo)后再(zài)开(kāi)启降息，年内(nèi)降息的乐观(guān)预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走高，不排(pái)除联储还会继(jì)续加息的可能，但加息(xī)周期(qī)已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋(qū)势不会改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务(wù)上限协(xié)议通过后，美(měi)国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着市(shì)场流动性收紧，这或(huò)将产生显(xiǎn)著(zhù)的(de)吸力(lì)作用。债券收益率或将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来(lái)美国财政部(bù)的(de)工(gōng)作重点是如何为美(měi)债找到买家，其中有(yǒu)三个重要(yào)看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国(guó)为(wèi)代表的(de)贸易(yì)顺(shùn)差国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第(dì)三，美国国(guó)内普通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起(qǐ)的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的重新发行，有可(kě)能(néng)促使美联储美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此前(qián)暗示(shì)未来还会加息的(de)措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否(fǒu)能(néng)进一步确认停止紧缩的态度。