财(cái)联社记(jì)者近期(qī)从(cóng)行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠(huì)利率与同(tóng)期(qī)理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和(hé)前十年(nián)比(bǐ)那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家(jiā)大型(xíng)城(chéng)商行相关(guān)负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记(jì)者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空(kōng)转的(de)信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度(dù)金融统计数据发布(bù)会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷加权(quán)平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利(lì)率水平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区新(xīn)发(fā)放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报(bào)告分析认为(wèi)，一(yī)季(jì)度(dù)的(de)贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不(bù)景(jǐng)气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是(shì)，一(yī)季度理财市场的(de)收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人(rén)士对记(jì)者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场之间出(chū)现(xiàn)收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院(yu不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友àn)分析师刘银(yín)平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率超过(guò)银行贷款利(lì)率，可能会给(gěi)部分(fēn)客(kè)户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低息(xī)贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购买收益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前(qián)理(lǐ)财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实(shí)际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定价的理(lǐ)财收益率的(de)差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继(jì)续下行，意味着(zhe)当期发行(xíng)的理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行(xíng)业内(nèi)人(rén)士(shì)的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过(guò)大必然(rán)引发资金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多(duō)数为债(zhài)券，而债(zhài)券市(shì)场发行人(rén)大多是大型企业，理论上(shàng)其(qí)收(shōu)益率比个贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级比大型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况(kuàng)。”该(gāi)负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也(yě)会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发(fā)的收益率未来(lái)会(huì)下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量(liàng)的产品年化收益率近期(qī)大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要(yào)是(shì)因为底层资(zī)产是(shì)去年利(lì)率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利(lì)率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区大(dà)型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银(yín)行净息差承(chéng)受(shòu)的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的资金还没(méi)有(yǒu)出(chū)来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着(zhe)贷款利(lì)率依(yī)然有下(xià)降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息差水平面临更(gèng)艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息收益(yì)率和净利(lì)差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存(cún)款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或(huò)将结(jié)构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步(bù)压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均(jūn)水平(píng)，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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