大(dà)家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战备状态提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出(chū)前值(zhí)和(hé)预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的(de)周期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期货(huò)合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押(yā)注，今(jīn)年降息的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预计(jì)在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前(qián)的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动(dòng)力(lì)市场以及(jí)债务上限担忧(yōu)的(de)缓解降(jiàng)低(dī)了今年(nián)降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份(fèn)的会(huì)议(yì)可能会考虑加息25个(gè)基点。市(shì)场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化(huà)工(gōng)板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大(dà)于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源首席分析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且(qiě)目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易(yì)的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速(sù)持续(xù)不(bù)达预(yù)期的情况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而(ér)言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动(dòng)产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下(xià)行(xíng)的趋势(shì)中(zhōng)，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较(jiào)大(dà)的(de)单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应(yīng)存(cún)在保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需(xū)求(qiú)存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤(méi)化工整(zhěng)体需(xū)求端(duān)不(bù)佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难(nán)见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前(qián)有所(suǒ)放大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤(méi)化(huà)工品种自(zì)身表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行业整体处(chù)于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价回落(luò)、采购成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业(yè)有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负(fù)的消息，后续值得持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为(wèi)，短期(qī)，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能(néng)不(bù)断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去(qù)产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率(lǜ)是(shì)一个产能的(de)上下游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要(yào)还(hái)是基(jī)于(yú)原(yuán)料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需(xū)基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上(shàng)限的行为(wèi)都对(duì)于油价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计(jì)今年全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国(guó)需求复苏的(de)持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季(jì)汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持(chí)强(qiáng)势从成本端带动(dòng)油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的(de)关(guān)键原因还是在(zài)于原(yuán)料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅下降和随(suí)着出行旺季(jì)来临显著(zhù)增(zēng)长的(de)需求；包括汽油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油库存均出现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议(yì)上(shàng)考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均(jūn)将(jiāng)收紧下半年(nián)全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍(réng)然(rán)会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美(měi)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的(de)原油(yóu)成本将基(jī)本维持(chí)5月平(píng)均价格水平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度(dù)提升。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱(ruò)，因(yīn)而以(yǐ)原(yuán)油折算成本(běn)的(de)加(jiā)工(gōng)利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应(yīng)端(duān)的利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本(běn)无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发(fā)出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危机和美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起的(de)基准(zhǔn东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故)去库预期(qī)仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容(róng)易(yì)获得(dé)支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工(gōng)的行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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