作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局公布(bù)了4月(yuè)份的通胀数(shù)据(jù)：4月份居民(mín)消费(fèi)价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着(遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用zhe)通(tōng)缩压力(lì)正逐(zhú)步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年(nián)随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物(wù)价(jià)水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食(shí)品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带(dài)动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需(xū)求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以及国(guó)内油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工(gōng)具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品(pǐn)价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资(zī)料、生(shēng)活资料价(jià)格环(huán)比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期(qī)影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及(jí)冶(yě)炼、有色采选相关(guān)行业(yè)价格结束自去年底以(yǐ)来的(de)强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要(yào)担心(xīn)通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为，应当理性(xìng)看待物价(jià)数据，“通缩(suō)论”言(yán)过(guò)其实：一方(fāng)面，去(qù)年下(xià)半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区(qū)间，也指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前(qián)看，去年二、三季度(dù)受疫(yì)情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续(xù)造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储(chǔ)工作的(de)开展，生猪(zhū)价格(gé)有(yǒu)望筑底回(遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用huí)升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓(huǎn)解，下半(bàn)年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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