财联社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一(yī)定程(chéng)度上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵营的(de)分(fēn)化(huà)明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐步复(fù)苏(sū)，叠加(jiā)成(chéng)本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头弱势(shì)区域(yù)持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级(jí)市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股(gǔ)价(jià)累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是(shì)，自(zì)2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏(sū)、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎(hū)每座城市(shì)都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五(wǔ)大巨(jù)头的(de)具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进一步(bù)提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的营业利(lì)润增(zēng)长将低于去年的水平，研报(bào)指出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华(huá)运营啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地区(qū)的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品(pǐn)牌(pái)牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大(dà)江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下(xià)游终端(duān)议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多(duō)次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅(fú)度或不(bù)弱于成本(běn)催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增(zēng)，提(tí)价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗纷纷推(tuī)出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的(de)“一世(shì)传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的(de)“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百(bǎi)元(yuán)级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先(xiān)推出(chū)“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档(dànjn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗g)高端(duān)齐发(fā)力，高端化(huà)势能锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放(fàng)量(liàng)，带(dài)动(dòng)整体(tǐ)产品(pǐn)结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数(shù)效(xiào)应(yīng)，预(yù)计(jì)公(gōng)司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要销量来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连(lián)续(xù)多(duō)年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗5元以下(xià)）产品(pǐn)收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等(děng)，但对其高端(duān)产品(pǐn)认(rèn)知度(dù)或接受(shòu)度(dù)相(xiāng)对(duì)偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成(chéng)后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩不(bù)少，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额(é)甚(shèn)至(zhì)被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业(yè)态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品点(diǎn)评(píng)称，改革(gé)红利释放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季(jì)动(dòng)销(xiāo)加(jiā)速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前(qián)行(xíng)业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超车机会(huì)；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋(qū)势，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望(wàng)成为行业新(xīn)引领者。

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