金融界5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目前实(shí)际利率的水(shuǐ)平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银(yín)行协定存款和通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背后的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是这(zhè)并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月(yuè)以来(lái)，河(hé)南、广东等(děng)多地中小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存(cún)款(kuǎn)利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市场化(huà)”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收im医学上是什么意思窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维(wéi)持高位，居民储蓄释放im医学上是什么意思(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一(yī)定程度(dù)上可(kě)以疏通(tōng)流(liú)动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好高股息(xī)资(zī)产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当前流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的(de)时(shí)候已经过去。再回归经济基本im医学上是什么意思(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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