财联社(shè)5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花(huā)了！不仅(jǐn)仅是中国(guó)平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年(nián)的涨停(tíng)，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中国银(yín)行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行(xíng)更是盘中(zhōng)刷新历史(shǐ)最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企(qǐ)估值(zhí)回归(guī)”业(yè)务交(jiāo)流会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会(huì)即将举(jǔ)办(bàn)；另外一份(fèn)则是沪市金(jīn)融(róng)业主题座谈会，其中“在服(fú)务(wù)中国式现代化中促(cù)进金融业估(gū)值提升和高质(zhì)量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特(tè)估成为(w娜能组成什么词，娜字能组什么词语èi)了市场较长一段时期的(de)热(rè)门词(cí)，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是(shì)过去(qù)的A股市场对部分传统(tǒng)行(xíng)业(yè)国(guó)央企(qǐ)的严重低配和低估(gū)。说到(dào)A股的低估(gū)值、高分(fēn)红，银(yín)行(xíng)为首的(de)大金融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前获批(pī)的央企股东回报(bào)ETF发行预(yù)热(rè)，会议(yì)作用(yòng)显然被放(fàng)大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议(yì)通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添(tiān)油(yóu)加(jiā)醋。一(yī)则(zé)无头无尾的所谓指导意见，要求“国(guó)企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在(zài)经济温和(hé)复苏预期之下，中特估银(yín)行(xíng)概念获得资(zī)金的青睐。有了(le)多重消息的加(jiā)持，暴(bào)涨顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往(wǎng)经验，大金(jīn)融板块走(zǒu)强往(wǎ娜能组成什么词，娜字能组什么词语ng)往预示着行(xíng)情的(de)结束(shù)，这一次历史是否会(huì)重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻(luó)辑可能(néng)不再奏效，当前市场(chǎng)，银行(xíng)板块(kuài)是作为“国资含(hán)量”比较高的板块(kuài)行(xíng)进，从(cóng)去年底开(kāi)始监管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现，中特估有望持(chí)续为(wèi)投资者(zhě)带来(lái)除稳定股息收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大(dà)涨，中(zhōng)国银行、中(zhōng)信银(yín)行(xíng)、西安(ān)银行涨停，农业银(yín)行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银行大涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只银行(xíng)股超过(guò)9成涨幅(fú)超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实(shí)大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板(bǎn)块(kuài)大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信(xìn)）近5个(gè)交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股(gǔ)也(yě)持续(xù)爆(bào)发，券商指数收(shōu)盘(pán)涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘(pán)中一(yī)度涨停，近(jìn)5个工作(zuò)日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势(shì)来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中(zhōng)证ETF等多(duō)只基(jī)金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模(mó)最大的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非在5月7日(rì)表示(shì)，在经济复苏不强劲情况下，原来看(kàn)不起的那些(xiē)低(dī)增(zēng)速的企业，现(xiàn)在反(fǎn)而显得(dé)难能可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深(shēn)度(dù)价(jià)值的企(qǐ)业反而受到(dào)追捧(pěng)。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是其在估值极(jí)度(dù)低水平、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本(běn)面预(yù)期(qī)极度悲观等背(bèi)景下，配合当前经济弱复苏整体回报率(lǜ)预期(qī)下行(xíng)、中(zhōng)特估(gū)政策背景下的(de)估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节(jié)，银行股等(děng)来了久(jiǔ)违的上涨(zhǎng)，截至5月8日(rì)，自今(jīn)年4月(yuè)以来全市场(chǎng)42家(jiā)上市(shì)银行中(zhōng)，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银(yín)行涨幅近(jìn)40％，中国(guó)银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交(jiāo)行(xíng)、西安等5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量(liàng)同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年(nián)新(xīn)高(gāo)，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，也刷新近(jìn)两(liǎng)年来(lái)的(de)最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示(shì)，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正如吴鹏(péng)所言(yán)，估(gū)值极度(dù)低水平、股息率(lǜ)具备一定吸(xī)引力、持(chí)仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面预期极度(dù)悲观都是银行(xíng)股(gǔ)上(shàng)涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截(jié)至(zhì)目前，42家A股(gǔ)银行(xíng)的平均(jūn)市净(jìng)率为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了宁波(bō)银行(xíng)和招商银行，其余(yú)银(yín)行(xíng)均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复(fù)中(zhōng)，有(yǒu)市场人士(shì)指出，中字头银行目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前板(bǎn)块交易热(rè)度之(zhī)下目标(biāo)价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利(lì)实体(tǐ)经济容(róng)忍度(dù)提升。

　　稳定的高分(fēn)红和(hé)高股(gǔ)息是银行股相对(duì)于其他主题板块(kuài)更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年分红率基(jī)本稳(wěn)定(dìng)在30％左右，稳(wěn)定分红符合价(jià)值投资和(hé)长期(qī)投资(zī)需要。近年来(lái)国有大行股(gǔ)息率也呈(chéng)逐(zhú)年提(tí)升趋势(shì)平均股(gǔ)息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极(jí)低也为调仓提(tí)供(gōng)了空(kōng)间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，显(xiǎn)著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社表示(shì)，高股息策略以其确定的股息收入和较高的安全边际可以为投(tóu)资者提(tí)供不错的(de)收益(yì)。而基本(běn)面稳健、分(fēn)红率高而稳定(dìng)、估值处于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)的(de)银行板块是(shì)高股息策略的(de)理想增配板块。与此同(tóng)时，银行(xíng)板块(kuài)在一季度是业绩低(dī)点。随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压(yā)力过去以(yǐ)及(jí)二三季(jì)度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余展昌也指(zhǐ)出(chū)，与海外(wài)银行对(duì)比(bǐ)，在中特估背景下的国内银行仍然(rán)具有较好的投资(zī)机(jī)会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的银行(xíng)估值都在(zài)1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还有大(dà)量的(de)商(shāng)誉，国内银行的(de)估值水平是偏低的，本(běn)身就有比较大的修复空间。此外，他还(hái)指(zhǐ)出，国企改革(gé)有望使得这些问题得到改善，从(cóng)而提(tí)高银行的(de)利润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随(suí)着(zhe)证券、银行等大金融板块(kuài)的走强，有市场观点开始担(dān)忧(yōu)市场行情告一段落(luò)。对此，市场人(rén)士认为，站在中特估背景下去(qù)看金融(róng)股的爆发，并不能简(jiǎn)单(dān)做(zuò)出市场行(xíng)情结(jié)束的结(jié)论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块(kuài)过去被当成行情(qíng)结束(shù)的指标，其背后(hòu)通常潜(qián)意识(shí)映(yìng)射包括不限于大金融爆发(fā)往往(wǎng)代(dài)表(biǎo)市场没有别(bié)的方(fāng)向、市场进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严(yán)重(zhòng)等(děng)。但从(cóng)当前(qián)的金融股走(zǒu)强(qiáng)来(lái)看，市场表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸(xī)血”效应并不强，比如(rú)银行(xíng)板块近期大幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成(chéng)交量与(yǔ)甚至部分(fēn)中小市值板(bǎn)块成交(jiāo)量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融(róng)板(bǎn)块本次表现(xiàn)也不是(shì)单(dān)一的，放眼全市场，部(bù)分(fēn)港(gǎng)口、铁(tiě)路、建(jiàn)筑、电力、石化等(děng)板块也表现较好，因此不(bù)能(néng)单一地以(yǐ)过去大金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端(duān)的(de)交易结构容易被表征为市场波动的前奏，但市场(chǎng)变(biàn)量(liàng)影响较多、今(jīn)年行情结构差异巨(jù)大(dà)，建议(yì)不(bù)要单一映(yìng)射分析。

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