金融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日(rì)进(jìn)行1250亿(yì)元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税大月，需(xū)要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调(diào)有助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但(dàn)是这并不足以触发(fā)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地(dì)中小银行(xíng)（地方农商行为主）发(fā)布公(gōng)告下调人(rén)民(mín)币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的(de)热(rè)议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义(yì)上(shàng)并非真(zhēn)的(de)降息。归根结(jié)底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月(y苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字uè)降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流(liú)动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本(běn)，保护(hù)银行(xíng)净息(xī)差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)消费(fèi)环比修(xiū)复最快的(de)时候已经过去。再回归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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